事件

    2018 年11 月30 日，公司发布公告：

    一、公司拟与“罗燕虹团队”共同投资设立控股子公司万顺金辉业，主要从事智能光控节能玻璃等的加工和销售。该子公司注册资本5000 万元，其中公司认缴3500 万元，占70%，罗燕虹团队一共认缴1500 万元，占30%。

    二、公司与众智同辉、梁中奎先生、庞菊珍女士签署了关于江苏新富瑞节能玻璃有限公司之股权转让协议，拟以自有资金818万元购买众智同辉所持有的江苏新富瑞51%股权。

    我们的分析和判断

    新设和收购并举，智能光控节能玻璃发力在即

    此次拟新设的子公司万顺金辉业主要从事智能光控节能玻璃等的加工和销售，由公司和“罗燕虹团队”共同负责经营。“罗燕虹团队”承诺万顺金辉业2019-2021 年净利润（以扣除非经常损益后孰低为准）分别不低于500、800、1200 万元。

    此次收购的子公司江苏新富瑞主营高科技玻璃深加工业务，注册资本3000 万元，2018M1-9 实现营收2161 万元，净利润-220 万元，经营性现金流净额102 万元。梁中奎先生、庞菊珍女士承诺，江苏新富瑞2019-2021 年的净利润分别不低于660、830、1000 万元。

    2017 年，公司首创的智能光控隔热膜正式量产上市，2018 年公司推出满足新建建筑门窗、新能源汽车等玻璃节能应用的创新产品节能中空玻璃。我们认为，节能膜及节能玻璃市场空间巨大，“罗燕虹团队”玻璃销售经验丰富，江苏新富瑞在玻璃市场渠道资源丰富，公司此次新设及收购子公司，有助于加快推进公司智能光控节能玻璃产品的市场拓展，带动节能膜业务的整体发展，驱动公司业绩增长。

    Q3 铝箔主业维持高增长，控费有效，盈利能力提升2018Q1-3 公司实现营收30.62 亿元，同比增长37.12%，实现归母净利润0.71 亿元，同比增长2.71%；2018Q3 实现营收10.99亿元，同比增长23.13%，实现归母净利润为0.30 亿元，同比增长35.04%。Q3 归母净利润增速加快一是铝箔主业增长较快使公司Q3 毛利率同比提高1.87pct，二是公司有效控费下，使得期间费用率同比减少1.5pct。

    9.5 亿可转债推进量子高阻隔膜，有望显著增厚业绩公司于今年7 月公开发行9.5 亿元可转债，其中7.13 亿元用于高阻隔膜材料生产基地建设项目。项目预计2 年建成，达产后包括600 万平方米新型显示元器件用阻隔膜以及1200 吨食品医药包装用阻隔膜，预计实现年收入4.41 亿元，实现年净利润1.15 亿元。其中新型显示元器件包括OLED 屏及量子点电视，迎合了当前LCD显示技术向量子点技术、OLED 技术的迁移，应用前景可观。

    投资建议：

    我们预计公司2018-2019 年归母净利润分别为1.10 亿元和1.71 亿元，同比增速分别为37.5%和55.45%；对应PE 为25.7x 和16.6x，维持“买入”评级。

    风险提示：

    原材料价格和汇率大幅波动，节能产品市场拓展不及预期。