一、事件

    　　公司发布2020 年半年度报告。

    　　二、我们的分析与判断

    　　蓝色光标以公关起家，持续向营销科技公司转型，服务内容涵盖营销行业全产业链，且各业务板块经营情况持续向好，客户结构优质、稳定，不断拓展新赛道引领新发展。

    　　（一）中期业绩大幅增长，现金流改善趋势明显受疫情影响，营销行业受到明显冲击，公司在整体大环境处于劣势的情况下业绩表现依然亮眼。2020 年H1 实现营业收入173.75亿元，同比增长47.91%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.80 亿元，同比增长27.32%。此外，公司现金流充裕且持续改善，2020 年经营活动现金流量净额3.91 亿，较上年同期增长58.36%，财务状况健康，资产实力持续增强。同时，2020 年H1 公司销售费用、管理费用、财务费用较上年同期依次减少3.39%、5.24%、13.56%，费用管控效果显著。

    　　（二）合作众多头部媒体，出海业务表现亮眼

    　　公司中国业务2020 年H1 实现收入52.32 亿元，较上年同期同比增长52.95%；出海业务继续保持快速成长，2020 年H1 实现收入108.82 亿元，较上年同期同比增长58.53%。公司持续保持Facebook、Google、 TikTok、 LinkedIn、Twitter 等重要平台合作伙伴，且针对中小型出海企业推出了鲁班系统，让此类企业可以通过自助小额充值完成海外的广告投放，从而拓展更多中小型客户资源。此外，公司也开始代理了海外网红的业务，签约了很多海外MCN 机构和海外知名网红，以此帮助客户提升海外营销效率，我们认为公司的出海业务可持续且保持稳健增长。

    　　（三）推出在线营销平台，未来市场渗透率有望大幅提升疫情期间线下营销受到了很大影响，线上营销优势尽显，公司抢抓机遇，在今年2 月推出了以蓝色光标服务与 SaaS 营销平台模式相结合的一站式在线营销平台“蓝标在线”。“蓝标在线”

    　　基于云计算、AI 技术和大数据的快速发展，使营销工具标准化、产品化成为可能，从一定程度上更好地降低成本、提高效率、结果更加精准。据工信部统计我国中小企业数量已超3000 万家，公司2020 年H1 客户数量为3339 家，留存率为46.96%，且客户多为细分市场的领军企业，此次在线营销平台的推出有望帮助公司拓展到更多中小企业客户，未来市场渗透率有望大幅提升。

    　　三、投资建议

    　　随着疫情逐步缓解，下半年营销行业有望加快复苏，同时公司一站式在线营销平台的推出将拓展更多新增客户，我们持续看好公司的中长期表现。预计公司20、21 年归属于上市公司股东的净利润分别为7.64 亿元/10.35 亿元，同比增长11.66%/35.43%，对应EPS 分别为0.31/0.42，对应PE 分别为25.46x/18.80x，给予推荐评级。

    　　四、风险提示

    　　市场竞争加剧的风险，监管政策变动的风险，公共卫生风险等。