核心观点:
事件:蓝色光标公告2020 年业绩快报以及2021 年一季度业绩预告。
20 年实现营收405 亿元,同增44%;实现归母净利7.2 亿元,同增1.3%;实现归母扣非净利5.84 亿元,同增28.7%。单季度来看,20Q4实现营收116.7 亿元,同增38.6%;实现归母净利1.02 亿元,同增23.5%;实现归母扣非净利1.27 亿元,同增44.7%。21Q1 预计实现归母净利3.5~4 亿元,同增72%~97%;实现归母扣非净利2~2.3 亿元,同增36.8%~57%。
具体业务来看,2020 年出海广告投放贡献最主要增长,21Q1 在中国企业出海潮之下继续保持高增长。20 年全案推广业务疫情之后呈现快速恢复;国内全案广告代理业务也有较好表现,短视频以及唤醒业务均有快速增长,天津短视频基地投产之后我们预估短视频自产比例将会提升,短视频业务毛利率预估也将会稳步增长。广告主结构来看,2020 年以及20Q1 游戏、电商等广告主的投放需求增长是主要驱动。
MaaS 业务进展来看,产品目前都升级为了订阅费98000 元/年的版本,主要通过代理商推进销售,预计21 年MaaS业务将开始规模贡献营收。
投资建议:公司作为最大的出海营销服务商,游戏、电商、互联网及工具以及品牌类广告主出海潮之下业务规模将持续增长,并且公司手握企业出海投放预算,未来有望在代理业务之上叠加更多高毛利服务,出海广告投放业务有一定毛利率提升空间。底盘业务业绩将持续增长。
新业务来看,MaaS 业务放量之后,将有望带动公司整体估值提升。
我们暂不考虑MaaS 业务对业绩的影响,预计公司21-22 年实现归母净利8.80/10.66 亿元,EPS 分别为0.35/0.43 元/股。我们给予公司21年25 倍PE,对应合理价值8.84 元/股,维持“买入”评级。
风险提示。广告主投放不及预期;中国企业出海政策趋严的风险。