事件：

    蓝色光标发布2020 年年报快报，2020 年公司营收405.28 亿元（同比增加44.2%），归母利润7.2 亿元（同比增加1.33%），扣非后归母利润5.84亿元（同比增加28.67%）；单季度看，2020 第四季度公司归母利润1.02亿元（同比增加23%），单季度扣非利润1.27 亿元（同比增加44.67%）；同时，2021 年一季度业绩预告显示，公司归母利润实现3.5 亿元~4 亿元（同比增加71.97%~96.54%），扣非利润2 亿元~2.3 亿元（同比增加36.78%~57.3%），业绩符合预期。

    投资要点：

    2020 年公司游戏、电商等出海业务及短视频业务快速增长助推营收增加超40% 扣非利润实现两位数增长 2020 年公司营收突破400亿元（同比增加44%），得益于中国国内疫情有效控制后经济复苏与数字经济发力，2020 公司营收持续高增，其中第三第四季度单季度营收实现百亿营收业绩。分类看，公司收入高增也得益于游戏、电商出海业务、短视频等业务的快速发展。2020 年公司扣非利润实现两位数增长，得益公司推进基于数据科技的营销智能化的转型；同时，公司管理费用和销售费用占比也持续下降。作为营销行业头部企业，外延做大规模后形成商誉资产，公司预计2020 年无商誉减值风险。

    新产品蓝标在线拟2021 年实现销售 有望成为公司新一轮增长周期动力 2020 年2 月公司发布“蓝标在线”体验版，9 月5 日正式启动公测，9 月23 日蓝标在线产品顺利发布，10 月10 日正式商用后持续优化产品，经过近一年产品迭代，2021 年“蓝标在线”有望实现规模化销售，使公司的业务模式更加多元化发展，单位人效得以进一步稳步提升。公司培育出海业务到短视频业务再到蓝标在线业务，规模经济下的不断内驱迭代也成为后续业绩增长基石。

    2021 年一季度归母及扣非利润高增 2021 年有望再续2020 年增长态势 2021 年一季度伴随网络经济及国内外经济复苏向好，2021一季度公司扣非利润实现2 亿元~2.3 元（同比增加36.78%~57.3%），同时海外疫情同比有所缓解，公司国际业务实现较高增长进一步助推一季度业绩。

    盈利预测和投资评级：维持买入评级 2021 年一季度公司归母利润与扣非利润端均实现增长，进一步彰显其规模优势与持续稳健增长能力。高毛利率高净利率的新产品蓝标在线MaaS 有望在2021 年实现规模化销售，公司切入增量市场助推主业有望再上新台阶。我们预计2020-2022 年公司归母利润7.2 亿元、9.04 亿元、10.88 亿元，对应最新PE 为20.69x、16.48x、13.69x；同时，截止2020 年6 月30日，公司已集中竞价回购0.264 亿股（回购价格4.7~6.57 元/股），其回购股份用途为在完成回购股份后的三年内，将回购股份用于员工持股计划或股权激励，增持完成凸显公司对其未来发展的信心，同时，公司投资海南云免，入局免税经济，免税经济的高毛利率，将拓宽公司盈利模式，有望助推净利润增长，2021 年一季度开局良好，伴随主业稳增叠加新业务不断推进，进而维持买入评级。

    风险提示：营销传播行业竞争加剧风险；人才流失风险、商誉风险、应收账款回款风险；宏观经济波动风险。