业绩预览

    　　预告1H21归母净利润同比增长65.37%-77.62%

    　　公司发布1H21业绩预告，预计归母净利润同比增长65.37%-77.62%至5.40-5.80亿元；扣非净利润同比增长43.09%-57.04%至4.00-4.40亿元。

    　　对应2021归母净利润1.77-2.17亿元；扣非净利润1.94-2.34亿元。公司1H21业绩基本符合我们预期。

    　　关注要点

    　　国内与国际业务持续恢复，客户结构改善有望助毛利率提升。公司表示，在疫情缓解及数字经济持续发展带动下，上半年公司国内与国际业务持续恢复。同时，收入结构得到了明显改善：一方面在去年疫情带来高基数下，游戏及电商等行业广告主投放稳定；另一方面汽车、消费品、科技等行业广告主投放显著增加，而公司面对部分客户的业务范畴亦从简单的广告投放拓展到高毛利的全案推广。我们预计，客户结构改善和业务范畴扩大有助于国内及国际业务毛利率同比提升。展望未来，考虑下半年为广告投放旺季，我们预计国内与国际业务在收入增长的同时，广告主结构有望持续得到优化。出海及短视频业务保持高增长，或带动收入同比增长。公司表示，出海、短视频及唤醒业务上半年保持了高速增长态势，我们判断或带动公司总收入实现同比超过25%的快速增长。从广告主结构看，我们预计出海业务仍将以游戏、电商行业广告主为主，尤其跨境电商客户快速增长。考虑国内手游出海及跨境电商行业蓬勃发展，我们预计未来公司出海及短视频业务有望保持快速增长势头；同时随着公司持续优化出海业务客户结构，毛利率亦有望提升。蓝标在线有序推进，子公司拟引入战投望提升资产质量。公司从去年起推出了面向中小广告主的Maas化营销平台蓝标在线，并于今年4月推出蓝标在线陪跑服务版。公司表示，目前蓝标在线客户开拓有序推进，截至6月最后一周，单周签约客户数已经突破30家并持续快速增长，公司预计7月单月签约客户将突破100家。此外，公司于4月公告子公司蓝标国际旗下四家全资子公司拟引入战略投资者，若交易完成，相关17.94亿元商誉将出表，我们预计将提升公司资产质量，释放风险。

    　　估值与建议

    　　维持原有盈利预测不变。当前股价对应2021年22倍扣非净利润P/E，维持中性评级和7.83元目标价，对应28倍2021年扣非净利润P/E，31.4%的上行空间。

    　　风险

    　　在线营销平台表现不及预期，行业竞争加剧，投资收益不达预期，子公司引入战投无法按时交割风险。