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蓝色光标(300058)机构评级研报股票分析报告

 
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蓝色光标(300058):出海营销优势持续扩大 加速“蓝色宇宙”新业务探索

http://www.chaguwang.cn  机构:海通证券股份有限公司  2022-03-09  查股网机构评级研报

  公司是在大数据和社交网络时代为企业智慧经营全面赋能的营销科技公司,出海广告投放业务高增长,资源和规模优势凸显。公司是Facebook、Google、Tik Tok、Twitter 等平台国内直接授权代理商,为移动游戏、应用工具、跨境电商、本土品牌等行业客户开展出海广告代理服务业务,为公司第一大主营。

      2020 和2021H1,公司出海业务收入分别为244.14 亿元和154.14 亿元,分别同比增长41.26%和41.65%,约占总营收比重60.24%和69.7%;毛利率分别为1.43%和2.06%。我们预计,公司出海业务板块将随着客户数量拓展持续保持高速增长,规模优势和提供增值服务将有效提升业务毛利率。

      公司国内广告业务主要为行业领先品牌提供全案推广服务和广告代理一站式营销服务,当前毛利贡献第一大。2020 和2021H1,公司中国业务收入分别为132.57 亿元和50.49 亿元,分别同比+71.8%和-3.51%,约占总营收比重32.7%和22.83%;毛利率分别为12.77%和16.06%;毛利贡献分别为64.99%和56.35%。2020 年,公司在全球营销控股集团中排名第9,是唯一一家进入前十的中国营销集团,客户覆盖150 多个行业的领先品牌及世界500 强企业。同时,公司已初步完成营销科技技能的建设应用,2015 年至2021 年上半年,公司累计研发投入6.85 亿元,拥有Data+、DSP、DMP、UGdesk等多个产品。2020 年,公司以技术驱动为核心的短视频创作与投放业务收入约50 亿元,同比增长127%,有望成为公司第二条过百亿的产业线。

      成立全资子公司“蓝色宇宙”及董事会调整,专注探索元宇宙业务。公司于2021 年11 月成立“蓝色宇宙”,将把在虚拟数字形象打造、虚拟偶像IP 运营、企业领袖虚拟人创设、虚拟直播间代理销售所积累的丰富资源、经验与市场优势转移到“蓝色宇宙”,专注于开展虚拟人、虚拟空间和NFT 等相关业务;12 月公告董事会及战略委员会调整,公司董事长赵文权将同时出任蓝色宇宙董事长,此外,聘请中关村大数据产业联盟秘书长赵国栋先生担任公司独立董事,公司元宇宙业务在资本、内容、技术、人才、产业生态等领域都有着强大的基础注入,相关合作和运营业务持续有序落地。

      根据官微披露,公司2021 年11 月,与阿里达摩院合作打造虚拟直播间业务,战略合作当红齐天加速XR 生态布局;12 月与百度希壤达成战略合作,共同助力品牌方在虚拟空间新内容、新场景搭建;2022 年1 月发布首个数字虚拟人“苏小妹”并于大年初一北京卫视春晚登台表演,正式开启长线布局虚拟IP 市场;1 月与东方剑桥教育集团达成战略合作,在教育行业探索元宇宙应用于落地;2 月与暗物智能达成战略合作,推动人工智能技术在Web3.0 营销领域的产业实践与商业应用;2 月与小冰公司合作上线“分身有术”真人数字分身驱动平台,并同步开启售卖;3 月发布第二个超写实虚拟人K。同时,公司3 月公告,全资子公司蓝标国际全资子公司美国蓝标投资拟以自有资金出资不超过3500 美元认购a16z 正在募集的区块链种子基金一期以及区块链基金四期的份额,成为其有限合伙人。

      盈利预测与估值。2021 年9 月公告,全资子公司蓝标国际引进战略投资者并完成股权交割,收到合计14.47 亿元交易款,同时剥离18 亿元商誉,增加当期非经常性损失约2200 万美元。本次交易后公司剩余持股34.51%股权,海外业务出表。

      我们对公司分部收入假设如下,1)出海营销:公司国内中小跨境出海企业数量持续提升,规模优势提升公司可以拿到媒体最优的返点政策,我们预计2022-2023 年公司出海投放业务呈相对高增长,同比增速分别为35%和20%;2)国内营销业务:短视频创作与投放业务是亮点,我们预计2022-2023 年公司国内营销业务整体恢复稳健增长,同比增速分别为15%和13%;3)元宇宙业务板块:我们认为公司虚拟直播间代理销售、虚拟数字形象打造、虚拟偶像IP 运营、企业领袖虚拟人创设等相关业务率先贡献板块业绩,预计2022-2023 年公司虚拟业务相关收入分别为1.5 亿元和1.95 亿元。整体上,我们预计公司2021-2023 年总营收分别为424 亿元、516.50 亿元和607.71 亿元,同比增速分别为4.6%、21.8%和17.7%;归母净利分别为6.24 亿元、7.82 亿元和9.59 亿元,同比增速分别为-13.9%、25.4%和22.7%;对应EPS 分别为0.25 元/股、0.31 元/股和0.38 元/股。参考可比公司2022 年20 倍PE 估值,考虑到公司2022 年第一大主营出海业务相对高增长,同时元宇宙新业务持续有序落地,给予公司2022 年25-30 倍PE 估值,对应合理价值区间7.75-9.3元/股,给予“优于大市”评级。

      风险提示。宏观经济增速放缓,公司部分重点广告投放行业政策不确定性,应收账款坏账计提风险。

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