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蓝色光标(300058)机构评级研报股票分析报告

 
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蓝色光标(300058):主业相对平稳 新业态具备中长期发展空间

http://www.chaguwang.cn  机构:中国国际金融股份有限公司  2022-04-28  查股网机构评级研报

  业绩回顾

      2021 年及1Q22 业绩低于我们预期

      公司2021 年实现:营收400.8 亿元,同降1%;归母净利润5.2 亿元,同降28%;扣非净利润6.6 亿元,同增11%;其中,4Q21 收入85.9 亿元,同降26%;归母净亏损2,401 万元(4Q20 净利润1.1 亿元);扣非净利润6,122 万元,同降54%。同时发布1Q22 业绩:营收77.8 亿元,同降25%,归母净利润3,268 万元,同降91%,扣非净利润1.2 亿元,同降42%。公司业绩低于我们预期,我们判断主要系疫情反复及广告主行业政策变化致收入端承压。

      发展趋势

      2021 年中国地区业务略有承压,出海业务毛利率稳中有升。公司2021 年营收平稳,其中,4Q21 营收85.9 亿元,同比下降26%,我们判断,游戏等部分行业广告主因2020 年同期高基数且2021 年产业政策变化而受到影响,其中,游戏广告主全年收入同降5%。分板块看,中国地区业务同比下降29%,我们判断,宏观经济影响及2020 年互联网投放等高基数导致承压。出海业务方面,全年营收同比增长16%至283.9 亿元,毛利率同比提升0.31ppt 至1.74%。展望2022 年,考虑到海外市场媒体平台竞争格局变化,且公司经营效率稳健提升,我们认为依赖于公司综合出海营销服务能力,出海业务毛利率水平有望进一步提升。费用端 2021 年整体保持稳定,其中4Q21 销售费用率同比略增1.2ppt。

      疫情反复及宏观环境压力致1Q22 收入端短期仍具压力。1Q22 营收同比下降25%至77.8 亿元,我们判断主要系:1)海外子公司出表同比口径变化(去年同期收入约10 亿元),2)短期疫情反复及宏观环境影响广告主投放需求。

      1Q22 毛利率水平同降0.2ppt 至6.5%,整体维持稳定。费用端销售费用同增15%至2.07 亿元,我们判断部分系虚拟人等元宇宙新业态发展投入。

      布局元宇宙新业态,营销模式再创新,具备中长期发展空间。公司当前积极布局虚拟人、NFT 等元宇宙新业态,借助虚拟数字世界实现营销场景的线上化迁移,将有望推动营销模式突破。在虚拟直播方面,公司与阿里达摩院联合运营淘宝智能直播间;在虚拟形象方面,公司已推出苏小妹、K 两大虚拟人,并表示将于年内推出多类型、多款虚拟人以形成形象矩阵;在虚拟空间方面,公司支持空间“复刻”与“自建”以基于营销需求场景搭建线上3D 网络空间。此外,公司于近期推出品牌数字资产经营平台和互动社区MEME,公司表示,该平台将帮助品牌广告主实现精准化、多元化营销。我们认为,新业态相关业务短期对公司业绩贡献有限,中长期维度具备一定发展空间。

      盈利预测与估值

      考虑到宏观环境影响,我们下调2022 年扣非净利润7.5%至7.4 亿元,新引入2023 年扣非净利润8.0 亿元。当前股价对应2022/2023 年20/18 倍扣非PE。维持中性评级,由于盈利预测调整,对应下调7.6%目标价至6.1 元,对应20 倍2022 年扣非PE,上行空间3.6%。

      风险

      宏观经济波动风险,行业政策风险,行业竞争加剧,新业务拓展不及预期。

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