10 月26 日，蓝色光标发布2023 年3 季度业绩报告，23Q3 实现营收143.2 亿元，同比增长45.2%，单季度营收再创新高，实现归母净利润0.03 亿元，同比-86.5%，扣非归母净利0.6 亿元，同比-12.0%。受非经常性项目和减值损失影响，公司利润端承压。

    　　23Q3 单季度营收再创新高，出海业务增长强劲。23 年Q3 公司实现营收143.2 亿元，同比+45.2%，2023 年前三季度，蓝色光标实现营业收入363.1 亿元，同比增加36.7%，已接近去年全年的总营收366.8 亿元，为公司全年业绩增长提供了稳固的基本盘。公司出海业务增长强劲，23 年上半年出海广告投放158.7 亿元，同比增长32.6%。三季度，出海业务持续发力成就了高速增长和规模化效应，中国品牌加速全球布局，经营潜力进一步释放，实现快速增长，展现出良好的复苏增长态势。23Q3 公司毛利率3.0%，同比下降0.5pct，我们认为公司毛利率下降或与公司收入结构变化有关，公司毛利率相对较低的出海业务三季度实现快速增长。

    　　持续增加研发投入，受非经常项目和减值损失影响，利润端承压。公司23Q3 费用率整体保持相对稳定，销售/管理/研发费用率分别为1.5%/0.9%/0.2%，分别同比持平/下降0.3pct/增加0.1pct，公司持续加大研发投入，23Q3 研发费用0.2 亿，同比增长137.6%。

    　　利润端，23Q3 公司实现归母净利润0.03 亿元，同比-86.5%，扣非归母净利0.6 亿元，同比-12.0%。公司非经常性损益影响利润，23Q3 公司公允价值变动损失0.6 亿。同时，23Q3 公司资产减值损失/信用减值损失总额为0.26 亿也对利润端造成不利影响。

    　　23 年三季度末应收账款增速低于前三季度营收同比增速，经营性现金流同比改善。23年三季度末公司应收账款账面余额99.0 亿元，与22 年末相比增长35.4%，增速低于23 年前三季度营业收入的同比增速。经营活动现金流同比大幅改善，23 年Q3 公司经营活动现金流量净流入1.7 亿，同比增长329.6%，经营活动现金流量净额与营收收入比值为1.2%，同比提升0.77pct。

    　　All in AI 战略重塑AIGC 与蓝色光标，营销行业模型“Blue AI”加速降本增效。基于AI战略布局，依托深厚的营销和研发技术积累，今年9 月，蓝色光标发布了营销行业模型“Blue AI”，接入微软云、百度、智谱AI 等多家TOP 合作伙伴，并在蓝色光标内部全员展开应用。作为营销领域领先落地的行业模型，Blue AI 不仅将改变传统营销作业方式，加速降本增效，更将推动AI 时代营销行业的资产建设和沉淀。目前，蓝色光标基本实现100%全工种、全员使用AI，整体业务提效超35%。尤其是出海业务，基本可实现600%-800%的效率提升。

    　　元宇宙“人货场”生态完备，蓝色宇宙发布沉浸式探索体验厂牌MakeMake。蓝色宇宙围绕人、货、场，全面布局虚拟现实、Web3.0 和AIGC 三大业务板块。在虚拟现实层面，专注虚拟IP 运营、虚拟内容制作，及打造裸眼3D/VR/AR。Web3.0 层面，以MEME 为基础，探索区块链在营销领域的应用和落地；在AIGC 层面，推出蓝标智播、分身有术两款SaaS 产品，专注生成型AI 技术在营销场景的落地。10 月23 日，蓝色宇宙正式发布沉浸式探索体验厂牌MakeMake，基于在元宇宙业务的深耕实践和内容能力的核心基因优势，聚焦全球IP 的发掘及出品，围绕引入、开发、发行、运营进行战略布局。

    　　盈利预测：我们预计2023-2025 年营业收入分别为464.19/515.25/566.77 亿，归母净利润为3.14/4.92/5.98 亿元，分别对应56.2/35.9/29.5 倍市盈率。

    　　风险提示：宏观经济变化及行业监管对广告投放影响，广告主投放意愿不确定性，新业务拓展进度不达预期，商誉减值风险，AI 业务不及预期。