事件：公司发布2023 年业绩预告，公司2023 年预计实现归母净利润1.0-1.5亿元，扣非净利1.3-1.8 亿元，同比均实现扭亏为盈。同时，公司全年收入取得突破性增长，超520 亿元人民币；经营活动产生的现金流量净额超6 亿元人民币。

    　　收入创历史新高，海外业务占比提升短期内拉低公司盈利水平。公司全年收入超520 亿元人民币，创历史新高，主要得益于出海业务收入的快速增长。

    　　由于海外业务毛利率相对较低，公司盈利能力短期内或有所下降。从广告主类型来看，出海电商广告主或贡献主要收入增速。向后展望，公司有望通过AI 技术提升其服务价值，叠加全球经济逐步回暖，我们认为公司海外业务毛利仍有较高提升空间并带动公司盈利能力增强。

    　　“All in AI”战略升级为“AI First”，业务发展有望开启新篇章。根据近期蓝色光标CEO 潘飞演讲，AI 驱动的业务提效在30%到1000%之间，突出业务场景提效十倍以上；截止24 年初，蓝色光标通过生成式AI 赋能创造出300多个营销案例；其中深度驱动并带来规模化收入的案例约在1/3 以上，AI 驱动的收入在1 个亿以上。目前，公司已经基本实现100%的AI 全员应用，将在All in AI 的基础上追求“AI First”，将AI 相关事务置于首要位置。我们认为AI 对公司业务有较强协同作用，AI 加持下业务发展有望开启新篇章。

    　　Blue AI持续迭代，向AI Agent 进化。公司于23 年9 月推出行业应用模型Blue AI，2024 年将在此基础上，持续向AI Agent 进化，以适应多样化业务场景，成为AI First 的创新底座。同时，Blue AI 将在AI Native 方向持续探索，充分提升大模型在图文及视频理解、跨模态生成上的能力，AI 原生内容质量有望持续提升，从而革新广告营销行业生产范式。

    　　投资建议：我们预计2023-2025 年公司实现营收522.98/578.37/620.94 亿元；归母净利润1.10/5.02/6.42 亿元；EPS 0.04/0.20/0.26 元。对应PE 分别为161.4/35.3/27.6 倍,维持“增持”评级。

    　　风险提示：经济恢复不及预期；游戏行业竞争加剧；游戏行业相关政策变化；产品上线表现不及预期。