事件:

    　　4 月23 日，蓝色光标发布2026Q1 业绩，公司2026Q1 实现营业总收入188.07 亿元（yoy+31.91%，qoq+6.89%），实现归母净利润1.26 亿元（yoy+32.04%），实现扣非归母净利润1.17 亿元（yoy+34.61%）。

    　　投资要点:

    　　收入利润双增长，经营态势稳健向好

    　　公司2026Q1 实现营业总收入188.07 亿元（ yoy+31.91% ，qoq+6.89%），主要系广告业务规模持续增长，截至2026 年3 月底公司合同负债为16.89 亿元（yoy+173.51%），在手订单充裕。2026Q1公司毛利率为2.59%（yoy-0.79pct，qoq+0.04pct），整体保持稳定，实现归母净利润1.26 亿元（yoy+32.04%），主要系收入快速增长带动盈利水平提升。

    　　研发投入保持快速增长，强化与火山引擎等头部平台技术合作2026Q1 公司销售/研发/管理费用分别为1.81/0.44/1.36 亿元，同比分别-3.74%/+240.35%/-2.87% ， 其中研发费用为4424.9 万元（yoy+240.35%），主要系公司加大AI 相关研发投入，2026Q1 在Token 消耗量上保持高速增长。2026 年1 月，公司旗下BlueAI 心影创作平台与火山方舟MaaS 平台深化合作，深度整合字节Seedance 等多模态能力，实现高质量、低成本的实现多模态内容生产自由，并与阿里云、快手可灵等头部平台达成深度合作，公司将聚焦AI 和全球化2.0 两大核心战略，预计未来研发投入仍将快速增长

    　　深耕TikTok 东南亚电商市场，持续分享出海电商增长红利根据EchoTik，TikTok Shop 平台2025 年全球GMV 突破653 亿美元，同比增长约150%，活跃消费者突破4 亿，已在全球超过16 个市场实现布局，其中东南亚区域总GMV 为456 亿美元，同比翻倍增长。公司为TikTok for Business 官方一级代理商，深耕云南、印尼、泰国等东南亚市场，2026 年公司将围绕TikTok 平台内容与电　　商生态，构建以内容为核心、转化为目标的Commerce 服务体系，公司有望强化与TikTok 等快速增长的流量媒体合作，逐步实现“5-3-2”利润新准则，实现高质量、可持续的利润增长。

    　　盈利预测和投资评级：公司为出海广告营销头部企业，加速推进全球化2.0 战略，新兴媒体合作优化返点，自建程序化平台Blue X 快速迭代，AI+出海打开成长空间。基于此，我们预计2026-2028 年公司营业收入为792.01/883.60/964.12 亿元， 归母净利润2.61/2.98/3.40 亿元，对应PE 为237/208/183X，维持“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济、广告行业不景气、海外扩张不及预期、媒体返点下滑、AI 广告垂类模型进展不及预期、行业竞争加剧、应收坏账、核心人才流失、估值中枢下移、舆情等风险。