事项：

    　　7 月9 日，东方财富发布2021H1 业绩预告，归母净利润预计35~40 亿元，同比+93.53%~121.18%。

    　　评论：

    　　居民财富转型持续，电子商务业务预计持续高增。2021H1 行业基金总规模环比增长11.3%，主动型基金规模环比增长14.2%。居民理财线上化趋势渐成。天天基金作为居民线上理财龙头，保有量规模预计将较一季度增长约10%。电子商务业务预计将贡献约55%的营业收入。

    　　上半年市场交投活跃，发行可转债增厚资本金，证券经纪与利息业务有望大幅增长。上半年股票日均成交额9088 亿元，同比增长18.8%。

    　　全行业佣金率下行趋势虽预计将持续，但公司佣金率已低于行业平均，加之公司拥有较为稳固的业务护城河。上半年公司佣金率下行幅度预计低于全行业。公司近年以来市场份额逐年提升，由2015 年0.28%提升至2020 年2.97%。公司证券交易的线上优势有望帮助公司进一步提升市场占有率。上半年发行可转债总募资金额158 亿元助推信用业务发展。市场交投活跃提升为信用业务带来持续增长空间。利息及证券经纪业务收入预计将贡献约44%的营业收入。

    　　持续关注财富管理与海外业务的增量。据券中社等公开信息整理，共有超30 家基金/券商获第二批基金投顾业务资格试点牌照。基金投顾行业发展加速。天天基金提供的投顾管家服务有望成为未来电子商务业务收入的进一步增量所在。7 月东财证券获得基金投顾业务试点资格，凭借前期天天基金业务经验积累及业务市场优势，有望更快落地，实现基金投顾业务的更快发展。6 月公司海外证券交易APP 东财国际更名哈富证券，积极发力海外经纪业务。持续关注公司在财富管理及海外业务的表现。

    　　投资建议：财富管理大时代来临，居民财富向权益类市场转型。基金市场的壮大预计将是长期可持续的趋势。具备线上基金销售优势的天天基金业务收入亦有望持续性增长。资本市场深化改革、政策不急转弯的背景下，股票交易量虽有波动但长期来看预计将向上增长。佣金率进一步下行空间有限，市占率近年平稳增长，看好公司证券交易业务的发展。

    　　目前公司财富管理、国际业务正处于起步阶段，未来可以持续关注公司在新业务增量上的进展。我们维持2022 年业绩50 倍PE 估值，一年期目标价41.5 元，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：市场交易量回落；风险偏好下降；资本市场创新不及预期；宏观流动性有所收紧；国内及全球疫情反复、加重；实体经济复苏不及预期。