事件：公司披露业绩预告，H121 归母净利润35-40 亿元，同比+ 94% - 121%。H121归母净利润相当于我们全年预测的50-58%，略超预期。Q220 归母净利润15.89-20.89 亿元，同比+ 70-123%，环比-17%-+9%。

    　　业绩增长归因。根据公司公告，业绩大幅增长原因为：1）基金销售业务，基金交易额及代销基金保有规模同比大幅增加，推动电子商务收入同比大幅增长。2）证券业务，股票交易额及融资融券业务规模同比大幅增加，推动证券业务相关手续费及佣金、利息净收入大幅增长。

    　　Q1 营业收入（90%以上基金销售贡献）占比由20 年的39%升至48%，贡献Q1营业总共收入增长的63%。我们预计Q2 基金代销和证券业务对公司业绩增长贡献比例与Q1 大致相同。

    　　财富管理与证券、资管业务三轮驱动。经济新常态下，专业投资时代已到来，财富管理顺应并推动机构化浪潮。天天基金网是金融产品超市的代表，同时不断探索利润增长点，投顾管家已上线 7 家公司的投顾产品，千元起投，投顾费率0.15%起。

    　　7 月6 日，东财证券取得基金投顾牌照，即将直接涉足“管理型投顾”业务。东财证券经纪份额持续增长中，2020 年经纪收入市占已达4.29%。以被动指数型基金为主要方向的东财基金稳步推进。

    　　投资建议：我们维持公司盈利预测，公司重点发展轻资产业务，受资本约束小，2021-23E ROE 分别18.66%、19.40%、19.27%，盈利能力显著高于传统券商。

    　　考虑到公司是金融领域内有牌照有渠道有品牌有基因的稀缺标的；同时受益于业绩高增长，2021E PE 40.27x 已降至过去5 年低位，将评级由增持上调至买入。

    　　风险提示：股市景气不及预期、流量转化触顶、监管趋严。