东方财富2021 年上半年实现营业总收入57.80 亿元，同比增长73.17%，实现归母净利润37.27 亿元，同比增长106.1%，符合预期。其中21Q2 单季度营业总收入28.9 亿元，同比增长75%，环比持平；单季度归母净利润18.16 亿元，同比增长94%，环比下降4.9%。公司的互联网平台效应进一步体现，21H1 公司营业总成本17.3 亿元，同比增长31.3%，营业总成本率30.0%。21H1 归母净利润率为64.5%，同比提升10.3pct。

    证券经纪业务：21H1 手续费及佣金净收入22.30 亿元，同比增长55.8%，21 年7 月成交额放大，7 月1-23 日两市股票日均成交额达到1.15 万亿。

    21Q2 单季度手续费及佣金净收入11.83 亿元，同比增长68%，环比增长13%。

    21H1 两市股票成交额同比增长21%，环比下降8.6%，21Q2 两市股票成交额同比增长35%，环比下降4%，东财21H1 及21Q2 佣金净收入增速明显优于行业，可以推断公司股票经纪业务市场份额继续提升。

    融资融券业务：21H1 公司利息净收入9.95 亿元，同比增长55.7%，预计两融市场份额提升至2.27%。21Q2 单季度利息净收入5.54 亿元，同比增长69%，环比增长26%。根据市场两融余额，以及东财6 月末融出资金，推算东财20Q2 两融市场份额为2.27%。公司在上半年完成发行158 亿可转债，进一步补充了资本金，有助于两融业务市占率持续提升。

    基金代销业务：21H1 基金代销收入23.97 亿元，同比增长109.77%，上半年非货基金销售额同比增长84%，资管发展黄金期具备中长期红利。截至6 月30 日，天天基金的基金销售额为9753 亿元，同比增长71.6%，其中非货币基金销售额同比增长84%；货币基金同比增长59%。

    国际证券及财富管理新赛道积极推进，探索成长新曲线。21 年6 月，原“东方财富国际证券”更名为“哈富证券”，加快港美股业务的发展。7 月，东财证券试点开展基金投顾业务获批，财富管理业务迈出重要一步。

    推出限制性激励优化治理，授予价格为 34.74 元/股高于现价显示信心。

    激励首次授予人数818 人，包括公司任职的董事、高级管理人员、中层管理人员、技术（业务）骨干人员等。继今年高管年轻化调整后，公司又推出激励计划，有助于进一步优化公司治理，提升员工积极性和公司竞争力。

    投资建议：资管市场蓬勃发展，长期发展空间可期，叠加东财业务市占率提高趋势、互联网平台效应，以及国际证券和财富管理的新业务发展，共同推动东财业绩短期及中长期的增长。我们预计公司21-23 年归母净利润为80.4/104.8/129.9 亿元，对应同比增速分别为68.2%/30.4%/24.0%，对应PE 分别为43.9x/33.7x/27.2x，维持买入评级。

    风险提示：资本市场景气度波动，大金融监管政策变化，竞争环境变化，证券业务市占率提升不达预期，新业务落地不达预期