公司发布2021 年前三季度财报，营业总收入96 亿，同比+62%；归母净利润62亿，同比+83%。Q3 单季度，营业总收入39 亿，同比+48%，环比+33%；归母净利润25 亿，同比+58%，环比+38%。

    　　三季度业绩再创新高，赢利水平持续提升。Q3 单季度归母净利润25 亿超越Q1的19 亿再创历史新高，前三季度ROE16.74%，较去年同期增加2.48PCT;年化后达22.32%，较去年全年水平增加4.43PCT。增加研发投入推动营业成本增加，但规模效应下成本率持续下降。前三季度营业总成本29 亿，同比+34%；其中研发费用5 亿，同比+127%增幅最大。但规模效应下，总营业成本率29.6%较去年全年的36.9%下降明显。

    　　市场高景气与居民财富增配权益资产共振，公司证券、基金业务继续演绎高增长。

    　　（1）前三季度证券业务中手续费及佣金39 亿，同比+53%，主因市场向好叠加市占率提升。前三季度股基交易量同比+22%，其中Q3 同比+23%、环比+60%。

    　　在此背景下，根据 2020 年西藏地区营业部中东方财富的营业部交易量占比和东财证券整体交易量中西藏地区的占比推测， 9 月东财证券股基交易市占率达到3.95%，较 2020 年 3.5%继续有明显提升。（2）两融规模提升推动利息净收入增加55%至17 亿。三季度末公司融出资金规模408 亿，较去年末+36%。(3)基金销售持续受益行业红利与市占率提升，前三季度相关收入41 亿，同比+75%。

    　　9 月末全市场股票+混合类基金规模约8.5 万亿，较年初+25%；非货基金规模14.5万亿，较年初+21%。根据我们估算三季度末天天基金偏股基金保有规模约5000亿，非货规模约5800 亿，较去年末增速均超过50%。考虑天天基金基于保有规模收取尾佣已成为主要收入来源，公司基金业务业绩增速高于证券业务，且天天基金销售收入持续性更好，结构化市场中业绩增速仍将好于市场水平。

    　　围绕居民财富管理产业链不断完善生态，看好长期成长空间。今年以来，公司围绕公募基金、公募基金投顾、港美股业务以及私募业务进行新的布局，尽可能的丰富产品货架，打造服务于居民权益财富管理需求的闭环生态。长期看，基于我国5.6 亿中产庞大的财富管理需求，若东财集团市占率达到10%，按照15 万户均与0.5%的费率估算，单年净利润将超过270 亿，较之目前仍有广阔提升空间。

    　　维持“强烈推荐-A”投资评级。受益资本市场景气度提升，公司在当前市场环境下证券业务市占率持续提升，权益财富管理业务快速发展，业绩连续高增，财富管理生态不断完善。 我们上调盈利预测， 预计 21/22/23 年归母净利润分别为85亿/110 亿/147 亿，同比+77%/+30%/+35%。 当前股价对应 21/22/23 年 PE 分别为41/32/24 倍，维持强烈推荐。

    　　风险提示：市占率提升不及预期，二级市场大幅波动，基金销售竞争激烈。