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东方财富(300059)机构评级研报股票分析报告

 
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东方财富(300059):兼具Β与Α 利润高基数下同比+58%、环比+38%

http://www.chaguwang.cn  机构:海通证券股份有限公司  2021-10-17  查股网机构评级研报

投资要点:

    【事件】东方财富发布2021 年三季度业绩。2021 年前三季度实现营业总收入96 亿元,同比+62%,归母净利润62 亿元,同比+84%,EPS 0.60 元,ROE 16.74%,同比+2.5pct。2021 第三季度实现营业总收入38.6 亿元,同比+48%,环比+33%,归母净利润25 亿元,同比+58%,环比+38%。

    基金代销业务:新发行基金规模维持高位,权益类占比继续提升,公司代销规模和收入继续大幅提升。2021 前三季度全市场新发行基金规模2.28 亿份,在基数较高的情况下小幅减少3.0%。权益类基金销售规模1.73 亿份,占比提升12pct 至76%。二季度末天天基金“股票+混合公募基金”代销保有规模较一季度末+17.7%至4415 亿元,占比由5.15%提升至5.52% 。

    证券业务:经纪和两融业务市占率继续提升。1)证券经纪业务:2021 年前三季度手续费及佣金收入38.8 亿元,同比+53%。前三季度全市场股票基金交易额11057 亿元,同比+22.2%,公司手续费及佣金收入增速远高于全市场股基交易额增速,我们预计经纪业务市占率继续提升。2)两融业务:2021前三季度公司利息净收入17 亿元,同比+55%;融出资金408 亿元,较年初+35.7%。公司两融市占率较2020 年末提升0.36pct 至2.22%。2021 年9 月对东财证券增资24.25 亿元,我们预计将继续增厚东财证券资本实力、降低整体资金成本,提升两融业务竞争力。3)证券自营业务投资收益实现4.93亿元,同比+118.98%。

    持续加大研发力度的同时管理成本持续压缩。公司持续加大研发投入,研发费用率同比+1.43pct 至4.96%。销售费用、管理费用、财务费用分别-1.6pct、-3.6pct、-0.2pct 至4.3%、13.5%、0.8%,管理成本持续压缩。

    我们持续看好东方财富:1)坐拥东方财富网、天天基金网等头部平台,C 端客户的粘性强且需求多元化。2)基金代销业务具有先发优势,尾佣收入占比较高有助于提高业绩稳定性。3)证券业务基于自身流量优势和低佣金策略快速扩张,可转债增厚资本金亦带动两融等业务发展,利润增速显著高于同业。

    4)受益于财富管理快速发展,大财富管理蓝图日渐清晰。6 月,东财国际证券正式更名为哈富证券;7 月,东财证券基金投顾试点获批,预计未来将加速开拓财富管理业务。

    【投资建议】我们预计2021 年公司净利润80.10 亿元,同比+67.6%。通过分部估值法,得到合理市值4790-5101 亿元,对应合理价值区间46.35-49.36元/股。2021 年10 月15 日股价对应2021E PE 43.7x,PB 8.55x,维持“优于大市”评级。

    风险提示:市场交易低迷影响公司经纪业务收入和基金销售规模。

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