事件描述

    东方财富发布2021 年三季报，公司前三季度分别实现营业总收入和归属净利润96.4 亿元和62.3 亿元，同比分别+62.1%和+83.5%。

    事件评论

    公司业绩持续受益于权益市场机构化。公司前三季度分别实现营业总收入和归属净利润96.4 亿元和62.3 亿元，同比分别+62.1%和+83.5%。剔除自营的收入结构中，电子商务等、利息净收入和手续费收入的占比分别为42.0%、17.7%和40.3%，相较于2020 年末分别+2.6pct、-1.0pct、-1.6pct，公司收入增长仍受益于权益类基金市场扩容。

    三季度市场成交热度和权益类基金资产净值再创新高，带动核心业务高速增长。公司前三季度基金销售业务、利息净收入和手续费收入分别实现40.5 亿元、17.0 亿元和38.8 亿元，同比分别+75.2%、+55.1%和+53.1%。2021 年三季度单季日均成交额达1.3 万亿元，同比+23.7%；三季度平均两融余额达到1.6 万亿元，环比+7.7%持续创下新高；三季度股票类和混合类基金新发规模单季发行规模为1459.3 亿元，同比-44.5%，资产净值合计达8.3 万亿元，环比+9.6%再创新高。

    公司融出资金稳定增长，投资资产贡献业绩弹性。2021 年三季度末公司交易性金融资产规模达287.6 亿元，较年初增长124.1%，贡献公允价值变动和投资收益合计6.3 亿元，同比+236.5%，在营业总收入中占比达6.5%，提供业绩向上弹性。

    公司近期注资24.25 亿证券子公司，调整组织架构聚焦财富管理业务等一系列举措均有助于提升竞争实力。看好公司在财富管理领域的全方位布局，以及公司依托于互联网渠道做出的差异化获客方式。预计公司2021、2022 和2023 年分别实现归属净利润87.1 亿元、114.6 亿元和137.9 亿元，不考虑可转债转股影响的假设下对应PE 分别为40.2、30.6 和25.4，维持买入评级。

    风险提示

    1. 市场交投活跃度大幅下滑；

    2. 财富管理行业政策限制。