公司发布2021 年三季度报告。公司前三季度实现营业收入96.36 亿元(yoy+62.07%)。实现归母净利润62.34 亿元(yoy+83.48%)。

    　　投资要点:

    　　证券经纪业务持续向好，市占率进一步提升：根据wind 数据统计，2021年Q1-Q3 沪深两市日均成交额为10453.16 亿元（yoy+21.13%）。公司Q1-Q3 实现手续费及佣金收入38.83 亿元（yoy+53.11%），远超两市日均成交额增幅，反映了公司经纪业务市占率持续提升。随着房地产投资热度的降温，居民财富有望向资本市场转移，加之资本市场的继续深化改革，市场交易活跃度有望进一步提升，持续利好公司证券经纪类业务。

    　　盈利能力显著提升，研发投入持续加大：公司前三季度的销售费用率和管理费用率分别同比下降了1.62pct 和3.61pct，规模效应显著，带动公司的净利润率达到64.7%，同比提升了7.55pct，显示出公司盈利能力的大幅提升。同时，公司加大研发投入，前三季度研发费用同比大幅提升127.34%，进一步加强公司技术方面的核心竞争优势。

    　　资本实力不断提升，两融业务逐步发展壮大：公司于2021 年4 月发行了“东财转3”，募集资金158 亿元，其中不超过140 亿元将用于扩大融资融券业务规模。公司于9 月11 日对子公司东财证券进行增资，合计增资金额24.25 亿元，增资后注册资本至88 亿。今年以来的一系列资本运作有效补充了东财证券的净资本，有利于扩大两融业务规模，充分提升了东财证券的资本实力和抗风险能力。我们认为未来公司的两融业务发展可期。

    　　盈利预测与投资建议：公司证券业务扩张明显，基金代销业务结构优化，两者共振将带来高业绩弹性。由于证券业务的增长、公司规模效应逐步显现，叠加公司互联网平台所带来的流量效应，公司盈利能力显著增强。预计公司在21-23 年的营收分别为124.95、161.80 和196.68 亿元，EPS 分别为0.79、1.02 和1.26 元，PE 对应10 月18 日收盘价33.61元分别为42.61、33.06 和26.61 倍，维持“增持”评级。

    　　风险因素：证券市场景气度波动风险；行业竞争进一步加剧风险；公司移动端流量受到压缩；公司经纪、两融市占率提升不及预期。