3Q21 业绩大幅高于市场预期、符合我们预期

    　　公司公布1~3Q21 业绩：收入96.36 亿元，同比增长62%；归母净利润62.34 亿元，同比增长83%；其中3Q21 单季收入38.56 亿元，同比增长48%、环比增长33%，归母净利润25.07 亿元，同比增长58%、环比增长38%，符合我们预期、但超出市场预期~10%。

    　　3Q21 营收结构均衡且健康：手续费及佣金净收入（证券期货交易为主）、利息净收入（两融及客户资金为主）、营业收入（基金销售为主）对营收贡献为43%、18%、39%，环比增长分别为40%、28%、30%。

    　　3Q21 经营效率持续提升：毛利率环比增长0.4ppt 至95.7%，主因当季证券期货业务营收增速高于其他业务，销售费用率/管理费用率分别环比下降1.7/1.6ppts、进一步彰显规模效应，各项费用率合计环比下滑3.8ppts 至22.8%，其中研发费用同比/环比增长154%/27%、体现了公司对研发投入的持续重视，净利润率环比增长2.2ppt 至65%。

    　　发展趋势

    　　证券期货业务：股票交易及两融市占率稳步增长之外，建议关注期货及国际业务正成为新兴增长点、投资业绩出色彰显资管能力。1）3Q21 证券期货业务营收（手续费及佣金净收入+利息净收入）达到23.6 亿元，占营收61%，同比/环比增长51%/36%，其高速增长受益于资本市场较高的景气度——当季A 股日均股票交易额同比/环比增长24%/48%、两融日均余额同比/环比增长29%/9%，亦归功于公司强劲的内生增长——我们测算当前东财股票交易市占率达3.6%+、东财两融的融资余额市占率2.4%（不含融券并剔除孖展融资及新股认购影响）。2）期货及国际业务逐渐打造成为增长接力棒，我们测算其对公司证券期货板块营收贡献度达到~10%、对公司整体营收贡献度~6%。3）3Q21 投资及公允价值变动净收益合计2.15 亿元，自营业务在保持审慎风格的同时业绩表现突出，对当季营业利润贡献达7%。

    　　金融电商业务：非货基保有量及市占率进一步提升，伴随着用户成长不断丰富产品供给、完善服务体验。我们测算3Q21 金融电商业务营收~13.5 亿元，环比增长~30%、再次彰显alpha 属性——当季月均权益基金保有量预计环比增长~5%。我们测算公司截至2Q21 末权益基金销售保有量市占~5.5%。往前看，我们认为基于流量的复用及用户的成长，其金融电商主打产品将从公募基金拓展至资管全品类、其服务亦将从产品销售进阶到资产配置。

    　　此外，用户高质量增长；外资更加青睐。

    　　盈利预测与估值

    　　维持公司2021/2022 年85/118 亿元盈利预测不变。公司当前股价对应于41x/30x 2021/2022e P/E；维持目标价57 元不变，对应50x 2022e P/E 及68%的上行空间；重申跑赢行业评级。关注中金报告《东方财富：投资配置视角（3）：2025 年市值有望达万亿；投资中国财富管理赛道的首选标的》。

    　　风险

    　　市场活跃度下降、金融监管趋严、同业竞争加剧。