事件

    　　东方财富董事会决定，本年度内不行使“东财转3”的提前赎回权利。以2022 年1 月1 日后首个交易日重新计算，若“东财转3”再次触发有条件赎回条款，董事会将召开会议决定是否行使“东财转3”的提前赎回权利。

    　　简评

    　　历史上，东财转债、东财转2 均被立刻提前赎回。东财转债于2019 年3 月29 日满足提前赎回条件，公司于同年4 月1 日发布提前赎回公告，赎回截至5 月10 日仍未转股的债券。东财转债2 于2020 年8 月6 日满足提前赎回条件，公司于当日发布提前赎回公告，赎回截至8 月27 日仍未转股的债券。

    　　为何东财转3 没有被立刻提前赎回？我们推测原因有二。首先，沪深交易所于2021 年2 月发布《关于可转换公司债券适用短线交易相关规定的通知》，持股5%以上的股东、董监高在买入可转债后6 个月内不能减持套利；受《通知》影响，公司主要股东、董监高减持可转债的时间较为仓促，迄今尚持有较多持仓（例如，其实先生初始持有3250.73 万张，已减持1373.35 万张，剩余持有1877.38 万张），不适合立刻提前赎回。其次，东财转3尚有151.04 亿余额未转股，持仓投资者数量众多；而东财转3的收盘价为137.40 元，较东财转2 满足提前赎回条件日的217.09元、东财转债的169.96 元来得低。公司若立刻提前赎回，东财转3 价格会进一步下跌；为保护广大投资者利益，公司选择暂缓赎回。

    　　公司资金当前可满足日常经营需求。部分投资者担心，东财转3 赎回日晚于预期，或导致新一期再融资随之延期，进而使得公司账面资金趋紧；我们认为，投资者不必过分担心。首先，公司已加大负债融资力度，三季度末短期借款达到37.60 亿元（较年初+27.88%），应付短期融资券达到139.16 亿元（较年初+65.62%），一年内到期的非流动负债达到68.39 亿元（较年初+205.40%）。其次，10 月29 日，证监会已同意子公司东方财富证　　券公开发行面值总额不超过120 亿元公司债券的注册申请。上述行动可为日常经营提供充裕的资金。

    　　“东财转3”不被提前赎回，显示出管理层对公司发展、对正股及“东财转3”表现的充分信心。四季度，强赎引发的集中转股卖出现象将不会发生，公司正股股价的核心影响因素将回归基本面。我们认为，公司将持续巩固大平台的流量优势，拥抱基金市场和证券市场高景气度，以低价、高质的服务推动各项业务市占率的提升，带动业绩高速增长。我们预计2021-2022 年公司实现归母净利润84.57/115.20 亿元、基本每股收益0.82/1.11元；当前公司正股股价相当于39X/29X 市盈率，有进一步向上的空间和动力，我们继续维持“买入”评级。

    　　风险提示：证券市场成交金额回落，基金市场申赎成交金额增速放缓，公司的证券业务和基金销售市占率增速放缓。