核心观点：

    　　2021 年业绩预告高增长。公司披露2021 年业绩预告，预计2021 年归母净利润82 至89 亿元，同比+71.62%-86.27%。扣除非经常性损益后的净利润为81 亿元至88 亿元，同比+71.92%-86.78%。

    　　经纪业务与两融业务表现亮眼。（1）2021 全行业AB 股成交额257.25万亿元，同比+24.81%。公司2021 年前三季度营业总收入96.36 亿元，同比+62.07%。手续费及佣金净收入38.83 亿元，同比+53.11%，超越行业平均水平。东方财富证券2021 年手续费及佣金收入45.46 亿元，同比+51.89%。（2）截至2021 年Q3，公司利息净收入17.02 亿元，同比+55.11%。东财证券2021 年度利息净收入17.49 亿元，同比+38.57%，得益于公司发行公司债和可转债持续补充营运资本。

    　　基金保有规模进一步提升，财富管理增势强劲。2021 年12 月末，全行业公募基金资产净值达24.59 万亿元。非货基金资产净值为15.17万亿元，环比+2.04%。2021Q1-3，公司基金代销收入40.51 亿元，同比+75.19%。截至2021 年Q4，旗下天天基金非货币基金保有规模为6739 亿元，环比Q3+16.53%。其中股票+混合公募基金保有规模为5371 亿元，环比+10.95%。体现公司财富管理板块的核心竞争力。

    　　可转债强制赎回，估值压制因素解除。1 月24 日，东财公告“东财转3”强制赎回。截至2022 年1 月28 日，公司债券余额为139.92 亿元，未转股比例为88.56%。我们认为，此次公告促进可转债转股，股价压制因素将逐步解除。

    　　盈利预测与投资建议：公司是行业内成长性与高弹性兼备标的，我们预计公司 2021、2022 年归母净利润分别为 86.7 亿元、111.71 亿元。

    　　考虑到市场活跃并结合历史估值区间，我们维持公司合理价值43.99 元/股的观点不变，对应2022 年约41xPE，维持“增持”评级。

    　　风险提示。营收结构大幅波动，市场萎靡导致成交量大幅下滑等。