事件：东方财富披露2021年业绩预告，2021年全年归属于上市公司股东的净利润为82亿元至89亿元，同比上年同期增长71.62%至86.27%。

    我们此前预计公司2021年将实现归母净利润为84.21亿元，整体业绩增长反映了市场活跃度提升以及基金保有量提升。2021年公司基金第三方销售服务业务基金交易额及代销基金的保有规模同比大幅增加,金融电子商务服务业务收入同比实现大幅增长。2021年公司证券业务股票交易量及融资融券业务规模同比大幅增加,证券业务相关收入同比实现大幅增长。

    我们判断随着公司收入增长，利润率将持续提升，将实现规模效应。

    天天基金21Q4保有规模增速为TOP20中最快，股+混合超过工行位列行业第三。截至2021年底，天天基金的非货保有规模环比+17%至6739亿、市场份额环比+0.2pct.至4.2%；股票+混合保有规模环比+11%至5371亿，市场份额环比+0.2pct.至6.3%。天天基金四季度业务增量主要源于外部基金投顾产品，现阶段多家券商、基金公司的基金投顾产品在天天基金上线，该部分保有规模计入天天基金。

    受益于市场活跃度提升，东方财富证券业务实现高增长。2021年东方财富证券实现营业收入73亿元，同比增长58.76%，实现净利润48.25亿元，同比增长66.89%，业绩增速整体符合预期。分业务来看，公司手续费及佣金净收入、利息净收入和投资收益业务同比分别增长51.9%、38.6%和223.1%；上述业务收入占比分别为62.3%、24.0%和12.7%。

    投资建议：预计东方财富2021-2023年的归母净利润分别为84.21、108.99、143.83亿元，当前股价对应2021年、2022年PE分别为38.49、29.74倍，处于历史中枢以下水平，调至“买入”评级。

    风险提示：行业及业务受证券市场景气度波动影响的风险，基金代销行业竞争加剧，政策法律合规风险。