事件：1 月29 日，公司公布2021 年度业绩预告，实现归属于上市公司股东的净利润820,000.00 万元–890,000.00 万元，同比增长71.62-86.27%；实现扣除非经常性损益后的净利润810,000.00 万元–880,000.00 万元，同比增长71.92%-86.78%。区间中值超出Wind 一致预期，符合我们前期盈利预测。

    21 年业绩再次超预期高增，佐证机构化大时代核心受益。1）报告期内，公司预计实现归母净利润82-89 亿元，同比增长71.62-86.27%。区间中值超出Wind 一致预期。2）分业务来看，公司基金第三方销售服务业务基金交易额及代销基金的保有规模同比大幅增加，金融电子商务服务业务收入同比实现大幅增长。根据中国证券投资基金业协会披露，截至2021Q4，天天基金股票+混合公募基金保有规模为5371亿元，环比增长10.95%；非货币市场公募基金保有规模为6739 亿元，环比增长16.53%，再次成为排名前十的代销机构中增速最快的平台。天天基金作为第三方头部代销平台，具备多年流量积累，品牌效应及专业化优势突出。基金销售的尾佣分成有助于公司基金代销业务持续稳健，随着长期资金入市、机构化趋势日益显著，公司作为互联网资管领军有望长期受益。3）同期，公司证券业务股票交易量及融资融券业务规模同比大幅增加，证券业务相关收入同比实现大幅增长。根据《东方财富证券股份有限公司2021 年度未经审计非合并财务报表》，东方财富证券实现营业总收入73 亿元，同比增长58.76%；实现净利润48.25 亿元，同比增长66.89%。

    其中，手续费及佣金净收入45.5 亿元，同比增长51.9%；利息净收入17.5 亿元，同比增长38.6%；投资收益及公允价值变动损益9.3 亿元，同比增长223.1%，均实现高速增长。我们预计公司经纪业务及两融业务市占率仍持续提升，自营投资亦开始发力。

    资本市场大时代，千万级金融流量的互联网资管领军仍被低估。1）公司多年深耕互联网财经资讯场景，积累PC 端约1000 万DAU 和移动端约4000 万MAU 流量。互联网公司最大价值在于通过场景价值形成用户时间粘性，而公司占据了国内高端金融人群时间。特别是2019 年底资本市场政策进入鼓励发展阶段，公司拥有巨大金融业务空间。2）根据Wind 数据，公司历史PE 估值区间为40-70x，以及调整后盈利预测，当前市值（2022.1.28 日为3251 亿元）仍处低估区间。

    维持“买入”评级。根据关键假设，预计2021-2023 年公司营业收入分别为131.57亿元、179.42 亿元和224.38 亿元，实现归母净利润分别为85.45 亿元、120.18 亿元和153.71 亿元。维持“买入”评级。

    风险提示：金融业务占比提升不及预期；互联网巨头加剧竞争；宏观经济风险。