【事件】东方财富发布业绩预告，同比大幅增长。2021 年公司实现净利润82-89 亿元，同比+71.6%-+86.3%；四季度单季净利润19.7-26.7 亿元，同比+42.4%-+93.1%。

    东财证券业绩出色，各项业务均同比高增。此前公司发布子公司东财证券2021 年度未审报表，2021 年营业收入73 亿元，同比+58.8%，实现净利润48.25 亿元，同比+66.9%。手续费及佣金收入45.5 亿元，同比+51.9%。利息净收入17.5 亿元，同比+38.6%。2021 年末公司两融余额420 亿元，同比+41.5%，市占率达2.60%，同比提升约1 个百分点。自营收入9.3 亿元，同比大幅+223%。

    受益于资本市场繁荣，基金销售保有量稳步提升。据基金业协会数据，截止2021 年四季度，天天基金股票+混合、非货基公募基金销售保有量分别环比+10.95%、+16.53%至5371 亿元、6739 亿元，市占率环比分别提升0.27pct、0.22pct 至6.18%、4.14%，平台规模扩张优势显著。我们认为，随着经济转型、互联网的发展，未来财富管理业务将逐渐下沉，天天基金有望获取更多的长尾客户。

    提前赎回东财转3，EPS 小幅摊薄，长期资本得到补充。截至1 月24 日，公司股价已连续15 个工作日超过“东财转3”转股价（23.35 元）的130%，公司公告提前赎回。前两次公告提前赎回后一月内股价均有所下跌，我们预测公司短期股价或承压。截至2022 年1 月24 日，东财总股本为103.66 亿股，若全部转股，公司股本将增加6.44 至110.10 亿股，EPS 约摊薄6.21%。

    公司资本实力进一步增强。本次转债未转股比例达95.17%，可转债余额150亿元（截至2022.01.24），按照2022 年1 月28 日的正股价（31.36 元）进行计算，本次转股市值为202 亿元。若全部转股，将为公司增加超过150 亿元净资本。

    【投资建议】我们预计2022 年公司净利润106.30 亿元，同比+26.3%。通过分部估值法， 得到合理市值4338-4735 亿元， 对应合理价值区间41.85-45.68 元/股。2022 年2 月7 日股价对应2022E PE31.42x，PB 6.47x，维持“优于大市”评级。

    风险提示：市场交易低迷影响公司经纪业务收入和基金销售规模。