2021 年净利润继续高增长，维持“买入”评级公司披露业绩预告，2021 年公司归母净利润为82.0-89.0 亿元，同比增长71.6%-86.3% ， 21Q4 归母净利润为19.6-25.6 亿元， 同比增长42.4%-93.2%。公司业绩继续实现高速增长，21Q1-Q3 归母净利润同比增速分别为119%/94%58%。业绩增长的主要驱动因素包括：1）基金销售业务继续保持快速增长，无论是前端销量还是后端尾随规模继续保持快速增长。2）经纪业务与两融业务市占率继续提升。我们预计，2021-2023 年EPS为0.83/1.18/1.54（前值0.80/1.15/1.52 元），可比公司平均2022E 38.5xPE，给予2022E 38.5xPE，目标价45.27 元（前值47.21 元），维持“买入”。

    基金业务2021 年净利润或高速增长

    根据东财证券子公司未审计非合并报表数据， 2021 年东财证券子公司净利润为48.25 亿元。从近三年数据看，东财证券子公司收入（手续费佣金+利息收入）占合并报表整体手续费佣金和利息收入的比例在83%-86%，假设其净利润占比是同样的比例，我们可以大概估算出合并报表中，手续费佣金和利息净收入对应的净利润约56-58 亿元。已知2021 年整体净利润82-29亿元，由此估算，2021 年基金销售业务净利润大概在24-33 亿元。假设以2020 年母公司净利润，近似代替基金销售业务净利润，其值为15.5 亿元。

    可以估算，2021 年基金业务净利润增速大概为55%-111%。

    基金销售业务：2022 年有望继续快增长

    2022 年1 月28 日，基金协会公布21Q4 基金代销机构公募基金保有规模数据，21Q4 东财天天基金非货币基金保有量为6739 亿元，环比21Q3 的5783亿元增长16.5%。根据Wind 数据，21Q4 A 股新发非货币基金规模5718亿元，环比21Q3 下降18.6%，可以看出，天天基金平台的基金沉淀情况良好。我们认为，2021 年天天基金非货基销售规模有望突破1 万亿元，随着基金销量逐步沉淀为保有量，2022 年底天天基金非货币保有量规模有望冲破1 万亿元。考虑基金销售向互联网头部厂商集中的趋势，2022 年东财基金销售业务有望保持快速增长。

    基金销售业务规模效应逐步体现

    我们认为东财的金销售业务的规模效应正逐步体现，2022 年业绩或继续高增长。毛利率水平较高基金业务快速增长，上调收入预测，盈利能力增强。

    预计21-23 年收入130.10/176.18/229.82 亿元（前值128.62/171.14/218.39亿元），净利润85.89/122.02/159.99 亿元（前值为82.99/118.95/157.35 亿元），EPS 分别为0.83/1.18/1.54（前值为0.80/1.15/1.52 元）。

    风险提示：基金销售规模不及预期；经纪与两融业务市占率提升低于预期。