投资要点

    　　事件：公司发布2021 业绩预告，2021 年归母净利润82 至89 亿元，同比增长71.6%至86.3%。取二者平均值85.5 亿元，测算2021 年平均ROE23.1%、同比+5.5pct，Q421 归母净利润23.2 亿元、同比+67.8%、环比-7.7%。

    　　业绩归因：【基金代销同比高增】截至2 月10 日，天天基金共代销7199 只基金，居所有基金代销机构首位。Q421 股票&混合基金保有规模5371 亿元、环比+10.9%，非货币基金保有规模6739 亿元、环比+16.5%，居独立基金销售机构第二位（仅次于蚂蚁基金）。1-3Q21 营业收入（90%以上基金代销贡献）40.5 亿元、同比+75.2%，伴随基金代销规模和保有规模扩大，我们预计2021 年全年营业收入可达56.9 亿元、同比+75%。【经纪&两融大幅增长】2021 年A 股市场交投活跃，公司Q321 代理买卖证券款685.1 亿元、同比+131.2%，融出资金408.2 亿元、较2021 年年初+35.7%。公司近年来持续加深证券经纪及两融业务布局，我们预计2021 年全年手续费及佣金净收入56.9 亿元、同比+59.5%，利息净收入23.4 亿元、同比+52.3%。

    　　互联网流量转化优势突出，金融类牌照齐全：东方财富+天天基金APP 月活数近2000 万（最新数据更新至2021 年4 月），遥遥领先其他证券类APP。公司业务模式良好，互联网积聚庞大流量，赋予公司在市场向上时较大的业绩弹性；证券、基金、期货等牌照不断延展业务链变现，赋予公司较好的业绩可持续性。

    　　投资建议：根据公司业绩预告，我们上调了公司手续费佣金收入、利息净收入和基金代销收入，并上调2021-2023 年盈利预测为85.76 亿元、111.27 亿元、126.02亿元，上调幅度8.6%、10.7%、11.4%。公司当前股价对应2021E PE 38.74x，处于近5 年以来的低位，公司业绩高增长或将带动估值回升，维持“买入-B”评级。

    　　风险提示：资本市场景气度下滑、流量转化不及预期、政策风险等。