事件描述

    　　2022 年以来市场热度相对较低，我们通过复盘重新审视当前东财的盈利预测及估值水平。

    　　事件评论

    　　我们复盘2016 年东财收购证券业务之后的历史表现来看，公司盈利的高成长性均及时反映在其超额收益中，但从其估值中枢自2017 年以来从高点逐步下移，近年来的PEG 持续低于1 倍水平。

    　　公司业绩的核心影响指标跟市场交投热度及基金市场热度相关性较大，但通过复盘可发现公司在市场热度较低的时间里，其市占率提升速度相反有明显优势，这也得以贡献一定的盈利韧性。

    　　对于2022 年公司的盈利预测而言，我们认为中性假设下，即使年初以来市场热度的下降贯穿全年，公司净利润仍可实现15%以上正增长，若二季度往后市场热度稳步回升，则整体业绩仍具备较强成长性。作出以上判断的原因主要是：一方面随着近年来资本市场的扩容A 股总市值已有显著提升，即使换手率下行对于成交额的影响幅度也已经小于历史阶段，另一方面随着近年来资管新规和房住不炒的配套政策落地，权益类公募基金在居民资产配置中的重要性已远高于历史阶段，在当前我国财富管理仍处于发展初期的背景下，其规模扩容的概率远大于压降。经过近期回调后公司PE 已降至40 倍以下，接近于公司2016 年以来的最低水平，因此我们认为在这个时间点可以相对积极一些。

    　　风险提示

    　　1、市场交投热度大幅下降；

    　　2、资本市场改革进程放缓；

    　　3、公司展业受到监管限制。