公司披露2021 年业绩快报，2021 年业绩亮眼，2021 年公司实现营收130.94 亿元，同比+58.94%，归母净利润85.53 亿元，同比+79%。

    ROE 为22.11%，同比+4.22pct。

    经纪、代销业务齐头并进，高速增长。（1）经纪业务方面，2021 全行业AB 股成交额257.25 万亿元，同比+24.81%。东方财富证券2021年手续费及佣金收入45.46 亿元，同比+51.89%。公司经纪业务具有超越行业的β，市占率由2014 年的0.2%提升至2021H1 的约4%，每年提升约0.5 个百分点。因具有流量优势，我们认为东财经纪业务市占率将持续提升。（2）得益于市场活跃以及可转债持续补充营运资本，2021 年东财证券利息净收入17.49 亿元，同比+38.59%。（3）基金保有规模、市占率进一步提升。截至2021 年Q4，天天基金股票+混合公募基金保有规模为5371 亿元，环比+10.95%。2021Q1、Q2、Q3、Q4天天基金的股票+混合公募基金保有规模存量分别占全市场股票+混合公募基金保有规模存量的5.36%、5.61%、6.04%、6.22%，基于公司流量、产品力优势，我们认为未来公司代销保有量市占率将持续提升。

    盈利预测与投资建议：短期市场波动较大，行业新发数据暂时低落，长期看好厚雪长坡的财富管理赛道。居民财富由投资性房地产和非标理财转向标准化净值型金融产品的过程仍在持续，内部结构性变化不改赛道投资价值。东财的业绩具备稳健性，代销业绩并未在赎回期2015Q3 和2018 年明显回落，原因在于申赎频繁也贡献收入。近期东财回调，随着“东财转3”摘牌，其带来的股价压制因素有望逐步解除。

    预计公司2022-2023 年净利润93.15、117.13 亿元，考虑公司成长性与历史估值，给予公司合理价值36.05 元/股，对应2022 年40xPE，维持“增持”评级。

    风险提示。营收结构大幅波动，市场萎靡导致成交量大幅下滑等。