关注基金销售业务，维持“买入”评级

    公司披露业绩快报，2021 年公司收入130.94 亿元，同比增长58.9%，归母净利85.53 亿元，同比增长79.0%，扣非归母净利84.40 亿元，同比增长79.1%，扣非净利率同比上升7.3pct；21Q4 单季度收入34.58 亿元，同比增长50.8%，归母净利23.19 亿元，同比增长68.0%，扣非归母净利23.10亿元，同比增长65.8%。公司收入持续高速增长，盈利能力提升。我们预计，2021-2023 年EPS 为0.78/1.12/1.47 元，可比公司平均2022E 34.6xPE（wind 一致预期均值），给予2022E 34.6xPE，目标价38.63 元（前值45.27元），维持“买入”。

    证券业务有望受益于市占率提升

    公司证券业务股票交易量及融资融券业务规模同比大幅增加，证券业务相关收入同比实现大幅增长。2021 年A 股交易量257 万亿元，同比上升25%，2021 年底两融余额1.8 万亿元，同比上升13%，市场活跃度较高，市场两融余额平稳增长，为公司证券业务高速增长创造良好环境。另一方面，公司的证券业务市占率也呈现逐步上升的态势，据子公司未经审计非合并报表，2021 年东方财富证券经纪业务收入同比增长52%，净利息收入同比增长39%，增速高于同期市场交易量、两融余额的增速，反映市占率的持续上升。

    我们认为未来东财证券业务有望持续受益于市占率提升。

    基金销售业务2022 年有望继持续高速增长

    据业绩快报，2021 年公司基金第三方销售服务业务基金交易额及代销基金的保有规模同比大幅增加，金融电子商务服务业务收入同比实现大幅增长。基金销售业务的高速增长反映了东方财富持续受益于基金销售向互联网头部厂商集中的趋势。据基金协会公布的21Q4 基金代销机构公募基金保有规模数据，21Q4 东财天天基金保有量6739 亿元，环比增长16.5%，持续稳定增长。

    我们认为，随着东方财富的基金销量逐步沉淀为保有量，2022 年底天天基金非货币保有量规模有望突破1 万亿元，基金销售业务有望持续高速增长。

    业绩高增长，基金业务持续向好

    东财的基金销售业务的规模效应和优势正逐步体现，毛利率水平较高基金业务有望加速增长。调整盈利预测， 预计2021-2023 年收入至130.94/177.52/231.78 亿元（前值130.10/176.18/229.82 亿元），归母净利润预计为85.53/122.92/161.41 亿元（前值为85.89/122.02/159.99 亿元），EPS 0.78/1.12/1.47 元（按最新股本折算前值0.78/1.11/1.45 元）。

    风险提示：基金销售规模不及预期；经纪与两融业务市占率提升低于预期