事件概述

    东方财富发布2021 年年报，报告期内公司实现营业总收入130.9 亿元，同比+59%；实现归属于上市公司股东净利润85.5 亿元，同比+79%；稀释EPS 为0.82 元，同比+71%。

    此前公司已公告业绩快报，业绩符合预期，报告期公司基金销售额超2.2 万亿元，研发投入大增91%值得关注。

    分析判断:

    基金代销收入(金融电子商务服务）50.7 亿元，同比+71%，基金销售额超2.2 万亿，基金保有市占率大幅提升

    报告期天天基金去年互联网基金销售额超2.2 万亿元，同比+72%。其中非活期宝销售额1.3 万亿元，同比+92%，同期市场新发偏股类基金2.2 万亿元，同比+8%。

    基金保有额方面，据基金业协会数据，公司21Q4 偏股类基金保有规模5371 亿元，较21Q1+43%，市占率由21Q1 的5.36%提升至21Q4 的6.22%；其他非货币基金（主要是债券类基金）保有规模1368 亿元，较21Q1+138%，市占率则由21Q1 的1.05%提升至21Q4 的1.83%。

    手续费与佣金净收入53.7 亿元，同比+56%，证券交易市占率继续提升

    2021 年市场日均股基交易额1.14 万亿元，同比+25%。东财证券手续费及佣金净收入（以证券经纪业务收入为主）同比+52%至45.5 亿元。据我们推算东财证券2021 年全年交易市占率3.78%，较2020 的3.23%提升0.55 个百分点。我们测算公司22 年2 月单月市占率达到4.04%。

    融资业务市场份额继续提升，可转债转股继续为融资业务创造资本条件

    2021 年末市场融出资金余额1.71 万亿元，东财证券市场份额为2.45%，同比增加0.45pct。作为交易业务的衍生业务，两融余额的份额有望随交易份额的提升继续提升。可转债转股工作已经完成，公司公告向东方财富证券增资160 亿元，将进一步促进融资业务的发展。

    金融资产投资规模大幅提升至477 亿元，其中债券类配置占比近8 成

    2021 年公司金融资产投资规模大幅提升，由2020 年末的128 亿元提升至477 亿元，增长272%。其中债权类资产配置占大头，从其他债券投资结构来看，绝大部分为高等级债券，收益率相对稳定风险可控。

    研发投入大增91%至7.2 亿元

    2021 年公司研发费用大幅增长。我们认为除了不断推进数字化建设，以科技赋能业务外，公司在国际化战略方面投入可能有较大增加，进一步构筑公司第三增长曲线。

    投资建议

    公司构建了以“东方财富网”为核心的互联网财富管理生态圈，聚集了海量用户资源和用户黏性优势。主要管理人员对互联网服务行业的相关技术、及未来趋势理解深刻，公司不断加强战略投入，延伸和完善服务链条，我们看好公司的持续成长性。

    公司基金代销、证券业务快速发展的同时，当前阶段港股市场触底回升的背景下哈富证券的表现值得关注，我们同时看好未来被动投资业务大发展下东方财富基金的机会。

    基于交易与基金市场变化，我们微调公司22-23 年营业总收入157.7/192.4 亿元的预测至158.8/188.2 亿元，并增加24年预测为220.8 亿元，微调21-22 年EPS1.0/1.3 元的预测至1.0/1.2 元，并增加24 年预测值1.4 元，对应2022 年3月18 日25.99 元/股收盘价，PE 分别为26.6/21.8/18.4倍，维持公司“买入”评级。

    风险提示

    市场交易萎缩、公司市占率提升不及预期、基金销售市场竞争激烈。