事件：公司发布2021 年报，实现营业收入131 亿元，同比+59%，归母净利润86 亿元，同比+79%，基本每股收益0.83 元，同比+73%，加权平均净资产收益率22.11%，同比提升4.22pct。

    我们认为公司亮点主要在于：1）业绩连创新高，演绎高成长性：公司连续两年刷新业绩新高，2021 年实现归母净利润86 亿元，同比+79%，三年复合增速达+107%，源于我国财富管理行业快速扩容以及公司强劲的市场竞争力。2）盈利能力提升，规模效应显现：2021 年公司ROE 水平达22.11%，同比提升4.22pct，营业利润率达65.32%，同比提升7.32%，公司的互联网平台模式正逐步显现规模效应。3）证券、基金销售双轮驱动：2021 年公司两大核心业务证券和基金销售分别实现收入76.9、50.7 亿，分别同比+54.2%、+71.2%，占营业收入的58.7%、38.7%。

    基金销售保有量及市占率高增，未来仍有较大增长潜力：1）从销售规模看，2021 年公司基金销售规模达2.24 万亿，同比+72.5%，其中非货基代销规模达1.24 万亿，同比+91.7%。2）从保有量角度看，基金业协会数据显示，截至2021 年底，天天基金股票+混合/非货基金保有量规模5371/6739 亿元，季度环比+10.9%/+16.5%，市占率6.22%/4.13%，市场排名提升至行业第三，且保有量增速在头部机构中最快。后续我们继续看好C 端流量用户转化以及机构业务拓展带来的保有量增长。考虑到销售收入中以保有量为核心的尾随佣金收入占主导，我们认为公司基金销售收入具有较强的韧性，仍有较大的增长潜力。

    经纪及两融市占率稳步提升，募资发力重资本业务成效显著。1）经纪业务板块，2021 年全市场日均股基成交额同比+25%至1.1 万亿元，同期公司证券经纪业务净收入同比+52%至46.0 亿元，我们预计超越行业的增速源自公司佣金率保持相对稳定下，市场份额提升0.7pct 至3.8%。2）两融业务板块，2021 年末公司两融业务融出资金417 亿元，较年初+41.7%，市占率提升0.46pct至2.27%，推动公司融出资金利息收入同比+71%至24.7 亿元。3）自营投资板块，2021 年公司实现自营投资收益10.1 亿元，同比+228%。近年来公司积极募资增强资本实力，带动东财证券重资本业务规模提升，并进一步降低资金成本，实现了可观的业绩贡献。

    投资建议：我们看好公司作为财富管理赛道最核心标的高成长性，维持买入-A 投资评级。我们调整公司盈利预测，预计2022 年-2024 年公司实现归母净利润99、118、137 亿元，增速分别为+15.9%、+18.6%、+16.2%，给予目标价至31 元，对应35x 2022 年PE。

    风险提示：宏观经济下行、资本市场大幅波动、行业竞争加剧