事件：2022 3 月19 日东方财富披露21 年报，公司全年营收和净利润分别同比增长58.9%和79%至130.9 亿元和85.5 亿元，ROE 同比提升4.22pct 至22.11%，受益于规模效应和高毛利润率代销业务占比的提升，东财21 年的净利润率同比提升7.3pts 至65.3%；公司21 年每股分红0.8 元，分红比例10.

    3%，并宣布以转债3 转股后的110 亿股为基数以资本公积每10 股转送2 股；

    21 年代销业务收入同比增长71%至50.72 亿元，占总营收的比例同比提升2.

    78pct 至38.7%：

    1、流量上，天天基金平台日活同比增长33.3%至315 万人，18-20 年日活分别为141 万，124 万和236 万；

    2、天天基金21 年末非货基保有规模6739 亿元，全年天天基金销售非活期宝基金规模同比增长91.7%至1.34 万亿元，单笔平均金额同比基本持平为4214元，我们认为天天基金的优势在于：

    A、 相较于传统金融机构偏重新发基金，存在较多赎旧换新的行为以及理财经理销售能力的参差不齐，天天基金丰富的投教活动，齐全的基金评价体系，方便快捷的基金净值预估和超级转换功能以及先发优势使得其客户的保有量更为稳定，且齐全的产品种类（股，债，黄金，大宗，QDII 等）使得客户的选择更多，在行情下行期的受损相对更小，进而提升留存率；

    B、 相较于纯线上的互联网平台，天天基金线上线下相结合的机构通业务借助了集团的券商牌照，可以和机构客户开展融券合作，广告位投放，佣金分仓等打包合作，在金融机构非标转标的转换时期获取了较大的市场份额；

    经纪业务市占率继续高增，两融21Q4 略有放缓1、 2021 年东财经纪业务净收入同比增加51.6%至46 亿元，大幅高于市场25.1%的日均股基交易额，如果以万2 的佣金率计算，21 全年东财的经纪业务市占率同比大幅提升78bp 至4.44%；

    2、2021 年末东财两融收入和期末余额分别增长71.3%和44.3%至24.7 亿元和434 亿元，如果以6.3%的两融利率计算，21Q1-Q4 的两融日均市占率分别为1.68%，2.07%，2.43%和2.13%，四季度份额略有回落，当前东财自有资金有103 亿元，同时全年净增280 亿元债权投资（交易性和其他债权各140亿元），资金较为充足，为后续两融资金供给提供保障；

    投资建议：东财21 年报各项数据均较为出色，非货基的保有规模在21 年内超越工行和建行位列全市场第三，发行了158 亿元可转债后公司的资金充裕度有所提升。受22 年以来市场新发基金规模出现较大幅度下降，且两融余额也有所回落影响，我们调整公司22 年净利润同比增长20.7%至103.2 亿元（前值为同比增长36.2%至115.3 亿元），但我们认为在间接融资转向直接融资，居民财富转向资本市场配置方向的大背景下，公司财富管理的优势明显，当前股价对应22 年PE27.7 倍，维持买入评级；

    风险提示: 市场交易量和两融余额大幅度下降，基金保有量和销售规模大幅度下降；公司高管大幅度减持股票；