事件：东方财富发布2022 年中报。

    　　业绩增长超预期，规模扩张显著。22H1 公司实现营业收入63.08 亿，同比+9.1%，归母净利润44.44 亿，同比+19.2%。其中东财证券营收41.77 亿，同比+34.1%，天天基金营收22.01 亿，同比-8.2%。总资产规模2194 亿，同比+37%，归母净资产611 亿，同比+59%。22H1 净利润率70%，同比提升6.0pct，主因自营投资收益和其他收益增加。其中，投资收益9.3 亿同比+220%，政府补助带来其他收益3.3 亿同比+188%。受资本金补充影响ROE 略有下降，22H1ROE 为8.04%同比下降2.42pct。

    　　证券业务市占率继续走高，自营业务扩张支撑业绩。（1）22H1 东财证券经纪业务净收入24.4 亿，同比+28.0%。其中代理买卖证券收入21.4 亿，同比+27.2%，东财股基交易额9.64 万亿，同比+27.0%，好于市场股基规模增速7.6%；测算股基市占率3.87%同比提升0.6pct，净佣金率0.022%同比持平。交易席位租赁2.16 亿，同比+36.4%，原因或为东财基金代销部分渠道软佣增加；代销金融产品0.85 亿，同比+28.5%，主因东财证券基金代销发力。（2）利息净收入9.6 亿，同比+25.4%。22H1 融出资金371 亿，同比+1.1%，远好于全市场两融余额增速-10.1%，两融市占率2.3%同比提升0.26pct。买入返售金融资产44.3 亿，同比+366%，股票质押规模逆势增长。此外，市场流动性宽松、转债转股公司融资成本降低，信用利差走阔增厚收益。（3）自营业务收入6.5 亿，同比+58.6%。补充资本金后，自营规模扩张，22H1 交易性金融资产472 亿，同比+107%。

    　　基金业务销售和保有规模均增长，阿尔法显现。22H1 天天基金实现代销收入22.01 亿，同比-8.2%。（1）基金销售规模超预期。22H1 全市场新发基金同比-58%，公司基金销售9922 亿，同比+1.7%。其中非货基金5838 亿，同比+9.4%；货币基金4084 亿，同比-7.5%。（2）保有规模高增。截至6月末，天天偏股5078 亿，同比+15%，市占率6.44%同比+0.83pct，非货6695 亿，同比+32%，市占率4.14%同比+0.45pct。5/6 月行情回暖天天基金Q2 偏股保有规模环比+9%，恢复远好于市场增速+5%，凸显客户粘性和平台运营能力。（3）规模增长但收入下降预计为机构费率较低所致（预期22H1B 端保有规模占比接近30%），当前机构端代销竞争激烈，随着公司市占率提升和价格战缓解，机构端代销或将成为公司未来重要增长引擎。

    　　风险提示：1）市占率提升不及预期；2）二级市场大幅波动、交易清淡。