投资要点

    　　数据概览

    　　23H1 东方财富实现营业总收入57.5 亿元，同比减少8.8%；归母净利润42.2 亿元，同比下降4.9%；加权平均净资产收益率为6.30%（未年化），同比下滑1.74pct。23Q2 归母净利润21.2 亿元，同比减少3%，环比增长8%，符合预期。

    　　代销金额与保有规模处于下滑状态

    　　2H1 东方财富实现基金代销收入20.1 亿元，同比下降9%，主要是因为基金销售额同比下滑18%以及代销基金保有规模下降。根据wind 数据，23H1 市场新发基金份额（按基金成立日统计）同比减少22%至5,286 亿份，市场认申购情绪并不高涨。23Q2 末，天天基金代销股+混以及非货币基金保有规模分别为4,633/6,041亿元，同比下降9%/10%，但仍然稳居代销机构第三位。

    　　经纪、两融业务市场份额双双提高

    　　23H1 东方财富实现证券经纪业务净收入24.9 亿，同比减少10%。23H1 市场日均股基成交额同比持平，判断散户交易活跃度下降以及佣金率下滑是拖累公司证券业务收入下滑的主因，但公司经纪业务市占率同步比提升0.08pct 至3.95%。

    　　此外，两融业务市占率也同比提升0.21pct 至2.58%，证券业务继续稳步向上。

    　　政治局会议后，活跃资本市场的措施正在逐步推出，东方财富作为证券业务市占率提升、代销业务维持市场头龙地位的公司有望受益。

    　　研发投入加大，准备筹建AI 事业部

    　　23H1 公司研发费用同比增长7%至5.1 亿元，占总营收比重同比提高1.3pct 至8.8%。公司进一步加大AI 研发技术投入，优化了智能客服、智能推荐、智能选股、智能投资助手、智能投顾、智能交易等功能，并且准备筹建人工智能事业部，未来有望在更多金融场景中使用AI 赋能，提高用户体验感。

    　　金融资产规模扩张推动投资收入高增

    　　23Q1 东方财富实现投资收入11.5 亿元，（包括投资收益和公允价值变动损益），同比高增81%，主要得益于公司交易性金融资产规模同比增长47%。

    　　盈利预测及估值

    　　东方财富23H1 净利润小幅下滑，但证券业务市占率提升，基金代销稳居行业第三位。活跃资本市场的措施正在逐步推出，东方财富作为互联网券商龙头有望受益。预计2023-2025 年归母净利润同比增速分别为6%/14%/14%，对应EPS 分别为0.68/0.78/0.89 元每股，现价对应PE23.60/20.62/18.15 倍。给予2023 年30 倍PE，对应目标价20.49 元，维持“买入”评级。

    　　风险 提示

    　　宏观经济大幅下行；资本市场景气度不及预期；基金代销行业竞争加剧。