事件：公司发布半年报，2023H1 实现营业总收入57.5 亿元，同比-9%；归母净利润42.2 亿元，同比-5%；基本每股收益0.27 元，同比-7%；加权平均净资产收益率6.30%，同比-1.74pct。

    　　经纪业务份额持续提升，自营高增贡献业绩支撑。1）经纪业务板块，2023H1公司以经纪业务为主的手续费及佣金净收入同比-10%至24.9 亿元，占总营收比重同比-0.6pct 至43%，预计主要受市场日均股基成交额同比小幅滑落及佣金率下行影响；东财证券股基交易额同比+2%至9.84 万亿元，市场份额同比+0.1pct 至3.9%，我们长期看好公司经纪业务市占率领先优势。2）融资融券板块，公司2023H1 实现利息净收入同比-6%至11.2 亿元，两融余额稳步增长，2023H1 末两融业务融出资金较年初+12%至397.6 亿元。3）自营投资板块，公司2023H1 实现自营净收入同比+82%至11.5 亿元，其中Q1、Q2 分别同比+160%、+48%；截至2023H1 末交易性金融资产较年初+11%至700.8 亿元。

    　　市场景气度拖累代销收入，基金托管获准开业。2023H1 公司以基金销售为主的营业收入同比-9%至21.4 亿元，预计主要受同期投资者信心仍待充分提振、基金新发及销售遇冷的影响（2023H1 新发基金份额同比-23%），公司互联网金融电商平台基金认（申）购交易笔数同比-23%，基金销售额同比-18%。我们认为，财富管理转型浪潮之下，基金等金融资产配置占比的提升仍将是长期趋势，看好公司凭借基金代销龙头地位，受益于市场活跃度逐步回升。此外，东财证券基金托管业务已于上半年完成验收，获准开业，预计有望推进机构业务开展。

    　　加大研发投入力度，积极拥抱AI 浪潮。2023H1 公司营业总成本同比+5%至21.6 亿元，营业成本率同比+5pct 至38%。其中，管理、研发、销售费用分别同比+12%、+7%、-5%%。公司进一步加大AI 研发技术投入，持续巩固和提升AI相关技术能力，筹建人工智能事业部，看好AI 赋能公司数字化运营展业。

    　　投资建议：维持买入-A 投资评级。公司2023H1 业绩仍受制于市场景气度，经纪及基金代销业务收入有所承压。展望后续，我们看好公司作为财富管理特色标的，凭借经纪业务市占率领先及基金代销龙头优势，加速财富管理版图扩张，充分释放业绩弹性。我们预计公司2023 年-2025 年EPS 分别为0.64 元、0.74 元、0.85 元，给予2023 年30xP/E，对应目标价19.3 元。

    　　风险提示：权益市场 大幅波动、行业竞争加剧、宏观经济下行等。