本报告导读：

    　　公司2025Q3 业绩高增主要因为市场交投活跃，继续看好未来交投活跃，公司AI 能力不断更新增加，形成自身强大竞争力。

    　　投资要点：

    　　公司2025Q3 调整后营收（含投资业务收入）135.56亿元，同比+40%；归母净利润90.97 亿元，同比+51%。维持2025-2027 年EPS 为0.78/0.84/0.90 元。维持“增持”评级，考虑到自营投资业务占比较高，给予2025 年40xP/E，维持目标价31.20 元。

    　　前三季度交投活跃推动公司业绩增长。1）2025Q3，手续费收入同比86.79%至66.4 亿元，贡献了调整后营收增长总量的81%，利息净收入同比+59.71%至24.05 亿元，贡献了调整后营收增长总量的18%；是公司业绩增长的主因。市场交投活跃推动手续费收入和利息收入大幅增长，2025Q3 日均股基成交额25182 亿元，同比增长112%，环比增长66%，成交量在二季度高基数上进一步放大，2025Q3 末两融余额2.4 万亿元，同比增长66.38%，为近10 年来首次；公司方面2025Q3 融出资金余额765.8 亿元，同比+75%，两融市占率提升0.15pct 至3.2%。2）公司投资收益（含公允价值变动）19.67 亿元，同比-18%，投资收益率2.86%。3）公司营业总成本同比+8.6%至33.53亿元， 其中营业成本/ 销售费用/ 管理费用/ 研发费用分别4.04/2.61/19.03/7.54 亿元，同比10.58%/+20.86%/11.54%/-11.15%。

    　　销售费用和管理费用在交投活跃背景下同比增加。

    　　后续市场交投有望持续活跃，大模型及AI 能力促进公司B/C 端业务发展，在市场获得领先地位。交投预期持续保持活跃。1）无风险利率下行预期下资本市场有望持续活跃；2）三季度A 股新开户数达755.34 万，同比增长89.83%，9 月证券类app 活跃人数1.75 亿，同比增长9.73%，创年内新高；3）基金降费对公司营收影响较小，一方面基金代销业务在公司业务占比不高，另一方面尾随佣金受影响部分收入规模较小。此外，AI 能力全面融入赋能公司各产品各业务条线，B 端方面，Choice 已登陆华为鸿蒙PC 端，实现“手机—平板—电脑”三端协同，大幅提升信息检索效率；C 端方面，妙想大模型已深度融入资讯、行情、自选、客服等核心场景。AI 深度赋能提升用户体验，打开业绩想象空间。

    　　催化剂：资本市场交投活跃，居民财富管理需求持续增长。

    　　风险提示：资本市场大幅调整。