事件：4/24，东方财富披露1Q26 业绩，业绩符合预期。公司1Q26 实现营业总收入为50.3 亿元/yoy+44%/qoq+12%；实现归母净利润为37.4 亿元/yoy+38%/qoq+25%，1Q26 公司加权ROE 为3.99%/yoy+0.68pct。

    　　总营收拆分：业务线全线同比增长超过30%。1Q26 公司实现手续费(经纪业务为主)、净利息(两融为主)、营业收入(基金代销为主)分别为28.7、11.0、10.6 亿元，收入占比分别为57%、22%、21%。

    　　各业务线业绩同比/环比如下：证券经纪业务+46%/+17%、两融业务+54%/+7%、基金代销业务+31%/+7%。

    　　证券业务：经纪业务表现不及市场，两融市占率边际下滑。1）证券经纪收入增速与行业成交增速剪刀差走阔。1Q26A 股（含沪深北市场）日均股基成交额为3.12 万亿元/yoy+79%/qoq+28%，公司1Q26 手续费收入yoy+46%/qoq+17%，收入增速与市场日均股基成交增速差值走阔（ VS 2025 年A 股日均股基成交额yoy+70%，公司手续费收入yoy+49%），我们预计是公司股基交易佣金率持续下降所致。2）公司两融市占率边际下滑。1Q26 市场日均两融余额为2.66 万亿元同比+42%，期末公司融出资金规模为812.7 亿元/较25 年末+0.5%，测算公司两融市占率3.14%（VS 2025 年为3.20%）。

    　　基金代销业务：公司基金代销收入增速跑赢市场新发基金增速，26 年看好东财基金代销进入景气度回升周期。1Q26 全市场新发基金份额3,159 亿份/yoy+31%/qoq+15%，新发偏股基金2,580 亿份/yoy+123%/qoq+39%。1Q26 公司营业收入（主要是基金代销）yoy+31%/qoq+7%。公司基金代销行业地位稳固：根据中基协数据，截至2H25，东财系（天天基金+东财证券）权益基金、股票型指数基金、非货币市场基金保有规模分别排名第3、第2、第3。在整体财富管理市场规模持续扩容背景下，基金销售行业进入高景气周期，东方财富依托其零售流量与渠道优势，将直接受益。

    　　投资业务：1Q26 债市相对稳健，驱动公司投资收益环比高增。1Q26，在权益市场震荡下行（沪深300 指数-3.89%）的同时，中证全债（净）实现+0.25%（VS 1Q25-1.47%、4Q25-0.08%），公司投资收益5.97 亿元/yoy-14%/qoq+46%，贡献利润16%。测算得到公司1Q26 年化投资收益率2.20%（VS 1Q25 年化为1.78%、2025 年为2.58%）。

    　　销售费用扩张，三费（销售+管理+研发）费率同比下降。1Q26 公司销售、管理和研发费用1.1/7.5/2.7亿元，同比分别+57%/+25%/+9%，三类费用占收入22%/yoy-6pct，反映公司经营效率提升。公司妙想AI 打通投顾“智能+温度”闭环，重塑用户一站式财富管理体验，看好居民存款搬家逻辑下公司AI 赋能、流量优势所带来的成长空间。

    　　投资分析意见：维持盈利预测，维持买入评级。维持盈利预测，我们预计2026-2028 年公司归母净利润分别为135.6、145.3、151.5 亿元，同比+12%、+7%、+4%，4 月24 日收盘价对应26-28EPE 分别为23.0x、21.4x、20.6x（近5 年PE 中枢为34.7x）。

    　　风险提示：公募基金大规模净赎回导致基金代销业务增速不及预期；市场股基成交量大幅下滑导致证券业务增速下降；居民存款搬家不及预期。