事件：东方财富发布2026 年一季报，公司实现营业收入50 亿，同比+44%，环比+12%；归母净利润37 亿，同比+38%，环比+25%。

    　　市场活跃、主业景气向上。1Q26 公司实现营业收入50 亿，同比+44%，环比+12%；归母净利润37 亿，同比+38%，环比+25%。1Q26 末，公司总资产为4399 亿，较年初+12%；归母净资产为956 亿，较年初+4%。年化后ROE 为16.0%，较25 年+1.9pct。公司顺势而为增加市场投放等费用，1Q26管理费用/销售费用同比分别为+25%/+57%，净利润率同比-3.6pct 至74.3%。

    　　经纪亮眼、信用随行就市、自营拖累。1Q26 证券类收入为46 亿，同比+35%，环比+17%。

    　　（1）经纪亮眼。手续费及佣金净收入29 亿，同比+46%，环比+17%。1Q26末，代理买卖证券款1814 亿，较年初+29%。1Q26 东方财富月均MAU 为1836 万，市场竞争力和用户粘性相对良好。对比1Q26 市场日均股基交易额同比+79%、环比+28%，佣金费率依旧承压。

    　　（2）信用随行就市。1Q26 利息净收入为11 亿，同比+54%，环比+7%。1Q26末，融出资金813 亿，同比+33%，环比持平；两融市占率为3.12%，同环比均小幅下滑；买入返售金融资产115 亿，环比+45%。

    　　（3）自营拖累。1Q26 自营收入为6.0 亿，同比-14%，环比+46%；1Q26 末，公司交易性金融资产/衍生金融资产为1077/0.29 亿，较年初-2%/-73%。

    　　净值提振和新发回暖支撑基金业务收入。1Q26 基金业务收入为11 亿，同比+31%，环比+7%。1Q26全市场新成立基金3240 亿份，同比+30%，环比+16%；1Q26 末，非货基金保有规模为21 万亿，同比+14%，环比-4%。期待AI 赋能和基民信任度回归带动基金业务发展再上台阶。

    　　投资建议：政策坚定维护股票、债券、外汇等金融市场平稳运行，市场稳中向好势头持续巩固，全面利好券商板块。公司证券业务方面，经纪、两融市占率平稳，权益走牛带动自营向好，整体稳健；基金业务方面，公募销售新规中维持此前to C 尾佣比例，政策靴子落地；权益行情持续或带动基民热情，加之妙想AI 重塑用户一站式财富管理体验，业务景气度重回上行通道。我们预计公司26/27/28 年归母净利润为135/145/152 亿元， 同比为+12%/+7%/+5%。

    　　风险提示：政策超预期收紧、市场波动加剧、公司市占率提升不及预期、销售费率超预期下滑等。