事件：东方财富发布2026 年一季报。26Q1 公司实现营业总收入和归母净利润50.31、37.38 亿元，同比分别+44.3%、+37.7%，加权平均ROE 同比提升0.68pct 至4%。收入结构方面，26Q1 公司营业收入、利息净收入和手续费及佣金净收入分别为10.63、11.01、28.67 亿元，分别同比+31%、+53.6%、+46.4%，占比分别为21.1%、21.9%和57.0%。管理/销售/研发费用分别同比+25.5%/+57.3%/+8.8%。

    　　公司基金代销业务持续修复。2025 年天天基金非货基保有规模7701 亿元、权益类基金保有规模4456 亿元，分别同比+26%、+16.5%，保有规模行业领先地位稳固。26Q1 权益类基金新发份额1,911 亿份，同比+73.5%，叠加ETF 规模持续增长，天天基金凭借高粘性零售流量与全品类平台优势，代销规模有望维持较好增长。此外，妙想AI 已在智能选基、智能对话等场景加速落地，持续提升用户体验与服务效率，进一步巩固公司竞争优势。

    　　经纪信用随市增长，自营环比改善。26Q1 市场成交维持高位，A 股日均成交额25805 亿元，同比增长69.3%，推动公司手续费及佣金净收入增长；一季度末市场两融余额约2.61 万亿元，同比+36%，公司26Q1 融出资金规模较年初+0.5%至812.71 亿元，两融市占率较年初-0.07pct。26Q1 公司实现自营投资收益6.02 亿元，同比-14.2%，环比25Q4+ 50%。截至26Q1 末公司交易性金融资产规模1076.71 亿元，较年初小幅下降1.7%。

    　　投资建议：随着公司证券业务占比继续提升，且金融资产投资规模增长，公司业绩对市场交投的依赖程度明显提高，在成交中枢抬升下业绩有望维持较高增速，但估值中枢或有所下移。预计公司2026-2028 年归母净利润分别为150.9、165.3 和176.1 亿元，同比分别+24.9%、+9.6%和+6.5%，对应4月24 日收盘价的PE 估值分别为20.6、18.8 和17.7 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场成交不及预期风险，监管趋严风险，股债市场波动风险。