核心观点：

    　　公司披露2026 年一季报，盈利弹性突出。26Q1 营业总收入同比增长44.34%至50.31 亿元，归母净利润为37.38 亿元，同比+37.7%。Q1 加权ROE 同比提升0.68pct 至3.88%。26Q1 管理费率、研发费率分别较25Q1下降2.2pct、1.8pct 至14.8%、5.4%，成本效益改善显著。

    　　财富管理受益于市场交投活跃与“赚钱效应”，基金申赎改善，代销收入底部回暖，第三阶段费率改革落地或一定程度影响收入弹性。公募基金新发已开启回升，26Q1 股混型基金新发份额1804 亿份，同比+56%。26Q1 公司非证券收入达10.63 亿元，同比+31%。

    　　经纪两融业务贝塔驱动。26Q1 全市场日均交易额同比+63%；两融余额2.66 万亿元，同比+43%。交投活跃及平台流量支撑手续费及佣金净收入同比大增46.45%，利息净收入增长53.60%，源于融出资金规模稳定扩张及利率环境支撑。

    　　Q1 股债波动较大，公司自营收益略有下滑。2026Q1 公司投资收益（含公允）6.02 亿元，同比-14%，环比25Q4+50%。自营收入占利润比重降低至16%。26Q1 沪深300 跌幅3.89%（25Q1 为-1.21%）, 26Q1 中证全债涨幅0.88%（25Q1 为-0.79%）；Q1 末公司交易性金融资产为1077 亿元，同比+11%，环比25Q4 下滑2%。

    　　盈利预测与投资建议：资本市场稳定性提升，泛财富管理业务有望持续回暖。公司深化AI 能力建设，有望深化流量壁垒、增强变现潜力。公司卡位财富管理行业发展的流量入口，具备高成长潜质和业绩弹性。预计公司2026-2027 年归母净利润155 亿元、178 亿元，参考公司历史估值中枢，考虑公司重资产盈利占比提升，给予公司2026 年估值25xPE，对应合理价值24.55 元/股，维持“增持”评级。

    　　风险提示：资本市场大幅波动；经济下行；政策推进不达预期等。