事件描述

    　　东方财富发布2026 年一季报，报告期内实现营业总收入50.3 亿元，同比增长44.3%，实现归母净利润37.4 亿元，同比增长37.7%，加权平均净资产收益率同比提升0.7pct 至4.0%。

    　　事件评论

    　　公司业绩随市高增，证券业务为增长驱动。2026 年一季度，东方财富实现营业总收入（含投资收益）、归母净利润分别为56.3、37.4 亿元，同比分别+34.5%、+37.7%，加权ROE为4.0%，同比+0.7pct；分业务条线来看，公司电子商务等收入、利息净收入、手续费净收入、投资收益分别为10.6、11.0、28.7、6.0 亿元，同比分别+31.0%、+53.6%、+46.5%、-14.2%。

    　　经纪收入增速弱于市场，两融市占率稳健。2026 年一季度，市场日均成交额2.6 万亿元，同比+69.3%，东财Q1 单季手续费净收入为28.7 亿元，同比+46.5%，Q1 末公司融资余额为812.7 亿元，较年初+0.5%，市场份额为3.12%，较年初-0.1pct，经纪收入增速弱于市场，融资业务市场份额稳健。根据易观千帆数据，Q1 末东方财富APP 月活数为1817万人，较年初-0.27%，测算市场份额为10.3%，较年初-0.1pct。

    　　自营投资暂缓扩表，债市震荡中投资收益有所承压。截至2026Q1 末，公司交易性金融资产1077 亿元，较年初-1.7%，扩表节奏放缓。Q1 公司实现投资收益6.0 亿元，同比-14.2%，测算静态年化收益率为2.1%，去年Q1 为3.0%，一季度中债总全价指数上涨0.1%，去年Q1 下跌1.5%，债市震荡中公司自营投资有所承压。

    　　销售费用率小幅提升，盈利能力延续改善。2026Q1 东财销售、管理、研发费用分别为1.1、7.5、2.7 亿元，同比分别+57.3%、+25.5%、+8.8%，对应的费用率分别为2.0%、13.2%、4.8%，同比分别+0.3pct、-1.0pct、-1.1pct，净利率为66.4%，同比+1.5pct。公司销售费用率小幅提升，主要系加大了市场推广投放所致。管理和研究费用率有所下降，推动盈利能力提升。

    　　基金代销触底回升，非货保有份额提升。2025 年末东方财富（天天基金+东财证券）权益、非货保有规模分别为4606、8237 亿元，同比分别+15.4%、+26.8%，测算市场份额分别为4.7%、3.6%，同比分别-0.25pct、+0.18pct，非货保有市场份额有所提升。测算综合代销费率为0.46%，同比-0.05pct，代销费率维持平稳。

    　　东方财富作为互联网券商的标杆，在获客端和成本控制端的竞争优势显著。短期内公募降费影响接近出清，在市场回暖背景下，看好其证券业务的长期成长性。预计公司2026-2027 年归母净利润分别为153.9、177.3 亿元，同比分别+27.4%、+15.2%，对应的PE为20.2、17.6 倍。

    　　风险提示

    　　1、两市成交额大幅下降；

    　　2、监管政策收紧。