事件：

    公司公布了14年中报，实现销售收入3.16亿元，同比增长57.74%，净利润1842万元，同比增长115.91%。

    评论：

    1、内生外延带来收入高增速

    上半年日本朝日的并表带来了8026万元的增量收入，提供了40%的收入增速，公司内生业务的增长了17.7%，比去年同期的增速高了3个PP，增长主要来自于传统批发和代理商销售的平稳增长，以及车房片在线订单系统的完善和业务的拓展。报告期内，1.499和1.56的中低端镜片分别保持11.17%和0.10%的增长，车方片保持了52.16%的增长。

    2、产品结构高端化大幅提升盈利能力

    日本朝日的加入，大幅增强了公司1.67、1.60系列的镜片销售，还给公司提供了1.74系列镜片的产能，1.60以上的中高端镜片收入占比从去年的26.5%提高到54.4%，公司的产品结构趋于高端化，整体毛利率提高了2.84个pp。二季度公司的期间费用率保持平稳，净利率提升到了10.67%，增加了3.7个PP。

    3、试水O2O配镜模式，跃入互联网蓝海

    眼镜行业的特征决定行业产业链长，加价率通常在10倍以上，O2O配镜模式减少中间渠道环节，大幅增加制造商盈利和消费者福利，制约O2O模式发展的验光环节也可以通过上门验光、线下开设体验店等方式解决，眼镜行业的互联网化趋势不可阻挡。公司上半年内销收入占比降至14.7%，开展内销业务的羁绊较小，公司也积极准备开展O2O业务，建立了独立的B2C网站麦视网、开设了验光师培训学校，也通过收购朝日提升中高端镜片的供应能力，进入互联网蓄势待发。

    4、基本面稳健向好，O2O提供估值弹性，维持“审慎推荐-A”

    公司并购朝日镜片带来了收入的跃升和品牌的高端化，大幅提升了盈利能力；通过内部挖潜与客户开拓，内生业务保持18%的增长，比去年有提速迹象；经过前期的准备，公司进入互联网配镜模式的条件已经基本成熟。我们预估每股收益14年0.24元、15年0.31元、16年0.37元，对应14年的PE、PB分别为47.5、4.5，维持 “审慎推荐-A”投资评级。

    风险提示：O2O配镜模式进展不力