2015 年净利润同比增长39%，好于预期

    　　康耐特发布2015 年年报，全年实现营收6.94 亿元，同比增长11.87%；净利润5121 万元，同比增长39.45%，扣非后同比增长37.1%，超出我们的预期。分季度看，Q4 业绩提升明显，Q4/Q3/Q2/Q1 营收分别+37.1%/+4.2%/-1.6%/+10.0% ， 净利润分别+73.2%/+61.2%/-2.3%/+84.3%；公司经营活动净现金流7820 万元，高于同期净利润；拟每10 股派现0.2 元。公司先前还预告2016 年Q1 净利润同比增长37.09~64.50%。

    　　1、向品牌服务商转型效果显著，眼镜主业增长提速。在行业整体景气度疲弱情况下（2015 年国内眼镜片出口同比增长3.9%），康耐特通过产品升级、品牌宣传、市场开拓及自有品牌使用率提升等手段仍然实现快速成长（营收+12%，净利润+39%），这也表明公司转型品牌服务商效果良好。引外汇兑收益增加（主因人民币贬值，财务费用同比-35.75%至971 万元）以及政府补助增加（营业外收入同比+66.76%至873 万元）亦对业绩产生积极贡献。

    　　2、毛利率提升及费用改善进一步提振业绩。受益高端产品占比提升和生产效率改善，公司毛利率同比提升0.8 个百分点至30.8%。期间费用率同比下降1.2 个百分点，主要是受益财务费用率下降1 个百分点。此外，资产减值损失同比上升153%至746 万元对业绩产生一定拖累，主因存货跌价及坏账损失的增加。

    　　发展趋势

    　　1、收购旗计智能强势进军金融外包服务新蓝海。公司已公告拟23.4 亿收购旗计智能100%股权。受益国内金融服务外包行业持续高增长，旗计智能以银行卡增值服务为切入口，依托技术（大数据研发）、产品开发、渠道、商业模式等优势，有望将业务拓展到银行消费分期营销外包及投融资平台等领域，成长前景广阔。

    　　2、“眼镜品牌服务商+金融外包服务”双轮驱动，打开未来成长空间。

    　　双主业战略有助于公司分散经营风险，挖掘新利润增长点。

    　　盈利预测调整

    　　由于公司眼镜业务发展超预期，上调2016 年EPS 22%至0.26 元，同时引入2017 年EPS 0.33 元。若考虑公司收购旗计智能后，对应摊薄后的2016/2017 年备考利润EPS 分别为0.43 元/0.62 元。

    　　估值与建议

    　　持续推荐。公司市值小、弹性大，我们看好康耐特双主业战略（眼镜品牌服务商+金融外包服务商）的成长前景，后续关注收购旗计智能的进展。

    　　考虑公司双主业战略有望驱动未来发展超预期，上调目标价53%至28.1 元，对应公司收购旗计智能后的2017 年估值45 倍P/E（若公司收购旗计智能后，公司2016/2017 年备考利润为2.26 亿元/3.26 亿元，对应增发后股本（5.23 亿股）的EPS 分别为0.43 元/0.62 元）。

    　　风险

    　　资产收购的不确定性；汇兑损失；国际市场风险。