上半年净利润同比增长31.3%，符合预期

    康耐特公布2016 年上半年业绩：营业收入3.68 亿元，同比增长12.2%；归属母公司净利润2699 万元，同比增长31.3%，扣非后同比增长75.4%（主因去年同期政府补助较多），对应每股盈利0.11 元， 符合预期。分季度来看， 1Q/2Q 收入同比分别+17.8%/+6.5%，净利润同比分别+19.3%/+64.3%。

    1、眼镜主业继续稳健增长，转型品牌服务商效果显现。受益产品升级、品牌宣传、市场开拓以及汇率因素等驱动，康耐特上半年在行业整体景气度疲软背景下，依然实现较快增长（1H16 营收同比+12%，净利润同比+31%）。其中车房服务/偏光/1.56 系列/1.74 系列产品收入同比分别增长24%/65%/27%/40%，表明车房服务及高端产品占比提升，公司向眼镜品牌服务商转型持续发力。

    2、毛利率提升进一步提振业绩。受益产品结构优化以及自动化程度和生产效率提升，上半年毛利率同比提升4.4 个百分点至34.5%，达到历史高位。期间费用率同比上升1.0 个百分点，主因管理费用率增加1.9 个百分点（因实施重大资产重组，中介服务费增加所致）。整体看，净利率同比上升1.1 个百分点至7.3%。

    发展趋势

    1、收购旗计智能顺利推进，强势进军金融外包服务新蓝海。公司23.4 亿元收购旗计智能100%股权事项已获证监会审核通过。

    受益国内金融服务外包行业持续高增长，旗计智能以银行卡增值服务为切入口，依托技术（大数据研发）、产品开发、渠道、商业模式等优势，有望将业务拓展到银行消费分期营销外包及投融资平台等领域，成长前景广阔。

    2、“眼镜品牌服务商+金融外包服务”双轮驱动，打开未来成长空间。双主业战略有助于公司分散经营风险，挖掘新利润增长点。

    盈利预测

    我们维持2016/2017 年全年每股盈利预测不变。若考虑公司收购旗计智能后，对应摊薄后的2016/2017 年备考利润EPS 分别为0.43 元/0.62 元（收购旗计智能后，公司2016/2017 年备考利润为2.26 亿元/3.26 亿元）。

    估值与建议

    目前，公司股价对应2016 年108 倍P/E。我们看好康耐特双主业战略（眼镜品牌服务商+金融外包服务商）的成长前景，后续金融外包服务领域的发展有望超预期。我们维持推荐的评级，但将目标价上调13.88%至人民币32 元，较目前股价有12.68%上行空间。目标价对应2017 年52 倍P/E（考虑旗计智能并表后）。

    风险

    消费持续疲软，行业竞争加剧。