中能电气(300062.SZ/人民币11.72，未有评级)发布三季报：前三季度实现营收2.31 亿元，同比增长89.22%，实现净利润4,000 万元，同比增长55.92%，综合毛利率41.05%，同比下降5.8 个百分点；第三季度实现营收0.9 亿元，同比增长39.71%，实现净利润1,586 万元，同比增长1.3%，综合毛利率37.47%，同比下滑9.7 个百分点，环比下滑3.1 个百分点。

    中能电气是智能中低压电气中的领先企业，主要为城市电网提供中压SF6 环网柜和各类电缆附件产品，受益于城市配网建设和升级改造，公司本部传统主营业务增长较快。

    受铁路建设放缓影响，武昌电控业绩贡献大幅下降公司控股子公司有武昌电控、汉斯福州电气及天津北电中能公司，其中武昌电控的业务占比远大于其余两家。武昌电控系国内电气化铁路电力远动箱变的主要供应商之一，其主要产品用于300 公里及以上时速的铁路系统，按照2010 年数据统计，武昌电控约占10%左右铁路电力箱变市场份额，业内排名第三。武昌电控从2010 年四季度并入公司报表，当季度营收4,399 万元，实现毛利润1,910 万元，促使了公司业绩大幅提升。在我国高铁及大部分常规铁路线建设暂缓、设备需求急速减弱的大形势下，武昌电控业绩出现滑坡，利润贡献也急转直下。2011 年一季度，控股公司营收近3,900 万元，与上年四季度基本持平，二季度下降至2,300 万元左右，三季度则剧减至1,200 万元；控股子公司净利润贡献一季度在800 万元左右，三季度已经呈现负收益。

    公司传统主营业务保持增长

    受益于城乡配网建设，公司传统的环网柜及电缆业务保持了较快增长。公司本部传统主营产品第三季度营收同比保持了33%的增长，净利润增长达32%；从本年度各个季度数据纵向比较，三个季度营收稳步爬升，第三季度环比增长达到82%。我们认为公司在环网柜及电缆等配网一次设备方面处于行业领先地位，后续该部分业务有望延续较快增长势头。

    期间费用率下降

    报告期内，公司期间费用总额 3,843 万元，同比增长78.1%，期间费用率合计约16.63%，较上年同期下降1.1 个百分点。

    公司传统主营业务有望持续增长，武昌电控主营的铁路箱变受铁路行业的影响，营收存在较大的不确定性；同时，公司应收帐款较大，业绩有一定的弹性。我们预计公司2011 年每股收益为0.40 元。