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三川智慧(300066)机构评级研报股票分析报告

 
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三川智慧(300066):1H19业绩符合预期 智能表业务表现亮眼

http://www.chaguwang.cn  机构:中国国际金融股份有限公司  2019-08-28  查股网机构评级研报

1H19 业绩符合我们预期

    三川智慧公布1H19 业绩:营业收入3.43 亿元,同比增长10.3%,主要由于智能水表收入同比快速增长72%;归母净利润0.58 亿元,同比增长40.0%,增速处于业绩预告中枢位置,对应每股盈利0.06元,扣非后净利润0.54 亿元,同比增长51.7%,业绩符合我们预期。单季度来看,2Q19 公司实现收入1.97 亿元,同比增长16.7%,归母净利润0.37 亿元,同比增长55.7%。

    智能表收入快速增长且盈利能力大幅提升。1H19 公司普通表和智能表收入为0.98/1.77 亿元,分别同比增长5.6%/42.4%。上半年公司普通表和智能表业务毛利率为24.9%/45.4%,分别同比下降0.54ppt 和同比上升6.9ppt;智能表收入快速增长且毛利率大幅提高,带动公司综合毛利率上升4.5ppt 至36.2%。

    研发投入加大,积极备货满足订单需求。上半年公司管理/研发/财务费用率分别同比-1.3/+1.3/+0.7ppt。由于毛利率升高,净利润率同比上升3.6ppt 至17.0%。主要由于智能表订单大幅增加而公司备货增加,公司存货同比增加9,443 万元;1H19 公司经营活动现金净流出0.40 亿元,较去年同期多流出0.25 亿元。

    发展趋势

    政策与技术双利好,NB-IOT 物联网水表商用进行时。受益于国家宏观政策要求、地方转型升级规划及企业与运营商深度合作的开展,物联网水表商用化逐步推进。自2017 年3 月,深圳启动全球首个NB-IOT 智能水务商用项目,福州、鹰潭等地纷纷启动大规模NB-IOT 智能水表部署工作。2019 年2 月,天津市政府工作报告中提出要在两年内更新375 万户居民NB-IOT 智能水表。我国《水表行业“十三五”发展规划纲要》指出,“十三五”期间我国智能水表(含智能应用系统)销售收入占全部水表销售比例要达到40%,预计“十三五”期间我国将新增智能水表超过1.5 亿台,对应产业规模超过400 亿元,NB-IOT 物联网水表市场前景可期。

    盈利预测与估值

    我们维持公司2019/20 年盈利预测不变。公司当前股价对应2019/20 年33.8/28.0 倍P/E。我们维持公司跑赢行业评级和目标价5.40 元,目标价对应2019/20 年40/33 倍P/E,对比当前股价有18%的上行空间。

    风险

    智能水表推广不及预期。

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