投资要点：

    上半年公司营业利润同比增长 14.4%，基本每股收益 0.10元；

    分散染料销量有所增长，但成本上升影响到产品毛利率；

    募投项目下半年开始陆续完工、投产，成为未来业绩增长点。

    报告摘要：

    上半年营业利润同比增长 14.4%。今年上半年公司实现营业收入11042.36万元，比去年同期增长 23.54%；营业利润为 1951万元，比去年同期增长 14.41%；归属于上市公司股东的净利润为 1658万元，比去年同期增长 17.48%。报告期内公司实现基本每股收益 0.10元。

    分散染料销量有所增长，成本上升影响毛利率。上半年公司分散染料产品营业收入 7580万元，比上年同期增长 35.04%，主要是东营安诺其募投项目逐步建设投产，其所生产的分散染料产品投放市场销售。

    但毛利率同比减少 2.67 个百分点，主要由于原材料价格持续上涨，同时固定成本摊薄较高所致。烟台安诺其受设备维修因素影响，报告期内产量比上年同期减少 28%，固定成本摊薄同比增加。

    5500 吨滤饼项目已有产品产出，6000 吨分散染料项目今年底完工。

    公司募投项目之一的东营 5500 吨滤饼项目，已经进入试生产状态，产品已经逐步对外销售；烟台 6000 吨分散染料项目仍处于施工中，预计今年底可以完工。

    1500 吨滤饼、5000 吨分散染料项目进一步扩大经营规模。公司利用部分超募资金建设的东营 1500吨滤饼、5000吨分散染料项目，将于2013年 7月份完工，届时公司生产规模可达到滤饼 7000吨、分散染料 14000吨。该项目达产后，可实现销售收入 10000万元，利润总额2069.89万元，净利润 1552.41万元。

    新产品不断推出，发展前景看好。公司上半年研发出环保橙 ERW，并已经投入生产；取得了纤维素纤维染料两项相关专利；并在羊毛染色应用工艺上取得突破进展。

    业绩预测。预计 2011-2012 年公司可实现 EPS 分别为 0.21 元、0.28元，看好公司在高端染料领域的发展空间，给予“增持”评级。