调研目的

    我们在近日调研了安诺其，与公司董秘就行业情况、公司经营现状、新产能投放进展等事项进行了交流和讨论。

    调研结论

    12年业绩下滑受累于行业景气下滑，公司建设产能使得成本上升 公司作为国内染料行业的研发小巨人，主要定位于新型面料和特色化需求的全面染整解决方案供应商，不仅为印染企业提供新型面料用染料和特色化染色需求用染料，更为客户提供包括染料应用技术以及印染工艺。公司的染料产品范围囊括分散染料、活性染料、酸性染料等类别，可应用于涤纶、锦纶、粘胶、棉毛等纤维。目前公司的收入主要来自高端涤纶用分散染料，包括涤纶超细纤维用，涤氨面料专用，PTT纤维用等优势染料品种。公司优势在于可以提供区别于大众品种的高端染料，以对印染客户直销为主，并为下游印染企业提供使用技术指导，协助解决工艺难题，保障产品质量；而弱势在于当前产能较小，体量较国内龙头企业相差较大。

    IPO前公司产品主要采用代工生产，之后公司通过募投项目增加自有产能，12年是公司部分募投和超募项目集中投产时期，固定资产折旧较大，费用较多，生产成本上升；而12年纺织产业受国内宏观经济疲软拖累，国内需求不足，使得行业染料价格处于低位，公司盈利受到较大影响，业绩出现下滑。不过公司在行业疲软中保持了销量上升，抵消了价格下跌引起的营收下降，验证了公司产品的竞争力，以及染料高端市场特色市场规模的逐渐成长前景。

    行业景气复苏需求回升，产能开始投放，13年业绩有望反弹 12年底起，国内外经济有所复苏，纺织行业开始逐渐回暖，1月份的库存回补行情激发了市场对纺织业反弹的预期，下游开工率提升拉动染料需求，新年后公司开工率有明显提升。目前公司自有产能约1.1 万吨左右，与12年初相比产能增长翻倍，我们预计公司13年业绩有望迎来反弹。

    新项目产能3级跳，印染助剂协同共进，环保差异化道路前景广阔

    为实现做大做强，公司使用超募资金开始建设三期产能2.5万吨项目，继续扩大高端特色染料产能，同时计划生产和特色染料配套的普通染料，在强化直销的同时提升分销量，扩大公司营收规模，提升业绩。目前3期项目完成时间为2年，根据具体市场需求，公司将适时调整进度；项目完成后，公司产能将扩大3倍