投资要点：

    公司 2012 年净利润下降8.43%；主要原因是成本提升、毛利率下降；

    5000 吨滤饼项目已经开始试生产，3000 吨分散染料项目基本完工；

    由于行业景气度逐步提升，公司一季度净利润同比增 25%－55%。

    报告摘要：

    2012 年净利润同比下降28.43%。去年公司营业收入26244.98 万元，同比增长12.25%；营业利润2284.07 万元，同比下降31.67%；归属母公司股东净利润2288.90 万元，同比下降28.43%；EPS 为0.14 元。

    原材料价格上涨、印染行业不景气导致公司业绩下滑。2012 年公司染料销量7770 吨，同比增长6.7%；助剂销量8636 吨，同比增长297.1%，主要是公司2011 年收购浙江华晟，助剂产能有所扩张。2012年纺织印染业下滑，对公司的染料业务营影响很大；另外原材料、电力、运费、工资等都在上涨，大大降低了公司的利润空间。2012 年公司分散染料、活性染料毛利率同比分别下滑4.3、3.1 个百分点。

    募投项目及超募项目陆续投产，规模迅速扩张。公司“东营年产5500吨染料滤饼建设项目”已开始试生产；“烟台年产6000 吨分散染料扩建项目”，其中3000 吨高级分散染料项目已基本建设完成。超募资金项目“东营年产染料滤饼1500 吨及分散染料5000 吨生产项目”预计7 月底完工。公司未来的产业目标是具有分散染料3.6 万吨、染料滤饼7000 吨、活性染料2 万吨、助剂1 万吨的产能。

    今年行业景气提升，一季报净利润同比增25%－55%。今年以来国内染料价格逐步提升，公司产品销售形势也有很大好转。根据前期公司的一季度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润574 万元-712 万元，比上年同期上升25%-55%。

    盈利预测。预计公司2013－2015 年EPS 分别为0.21 元、0.27 元、0.34元，给予“增持”评级。