核心观点:

    事件

    安诺其发布年报。2013年公司实现营业收入5.07亿元,同比增长93.1%;实现净利润0.48亿元,同比增长108.5%;实现每股收益0.30元。同时,公司预计2014年1季度净利润同比增长200% - 230%。

    我们的观点

    (一) 2013年多项举措加快基本面改善

    2013年,公司实施多项举措,实现营销、激励、产业链完善等层面的基本面改善,效果显著。措施包括:收购江苏永庆、全资控股浙江安诺其、筹建烟台3万吨精细化工中间体项目、股权激励、营销体系变革等。

    (二) 染料行业繁荣局面将持续,集中度有望进一步提升

    (三) 安诺其具备“价”与“量”两方面弹性

    3-5年的时间跨度看,安诺其的增长来自于以下两个方面:一方面,染料价格持续上涨;另一方面,通过高端化、差异化路线,消化募投产能。这个过程中,伴随着其市场占有率的扩大。因此,在染料行业持续繁荣的大背景下,安诺其具备“价”与“量”两方面的弹性。 根据公司制定的5年发展规划,公司未来的产业目标是具有分散染料3.6万吨、染料滤饼7000吨、活性10染料2万吨、助剂1万吨的产能。

    (四) 一季报预增200%印证行业景气格局

    盈利预测与投资建议

    我们测算公司2014-2016年EPS分别为0.62元、1.00 元和1.55元。综合考虑行业持续景气、安诺其具备量价弹性等因素,给予 “买入”评级。

    风险提示

    1、原料价格波动风险;2、环保风险;3、市场拓展低于预期的风险。