核心观点:

    安诺其发布1 季报。2014 年1 季度,公司实现营业收入 1.85 亿元,同比增长118.5%,环比增长19.9% ;实现归属上市公司股东净利润2029 千万,同比增长223.3%,环比增长88.3% ;实现每股收益0.12 元。

    多因素持续推动业绩增长

    公司1 季度收入与利润大幅增长的原因包括:第一,东营烟台募集资金项目投产;第二,江苏永庆项目整合完成,开始贡献业绩;第三,染料价格延续上涨态势;第四,销售渠道建设初见成效,其1 季度新开发客户数达到88 家。我们认为,上述因素仍将在年内继续推动公司业绩增长。

    染料行业繁荣局面将持续

    行业集中度提高、环保趋严两个因素带来的染料行业繁荣局面将在2014年继续,染料价格将继续呈现此起彼伏的上涨态势。草根调研结论显示,2-3 年的中周期里,国内约有 30% 的活性染料产能将因为环保问题退出市场,活性染料行业集中度有望逐步提升。

    公司具备“价”与“量”两方面弹性

    3-5 年的时间跨度看,安诺其的增长来自于以下两个方面:一方面,通过高端化、差异化路线实现产能增长与释放。根据公司制定的5 年发展规划,公司未来的产业目标是具有分散染料3.6 万吨、染料滤饼7000吨、活性10 染料2 万吨、助剂1 万吨的产能。另一方面,染料价格持续上涨。

    盈利预测与投资建议

    我们测算公司2014-2016 年EPS 分别为0.62 元、1.00 元和1.55 元。综合考虑行业持续景气、安诺其具备量价弹性等因素,给予 “买入”评级。

    风险提示

    1、原料价格波动风险;2、环保风险;3、市场拓展低于预期的风险。